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2月9日，旅游運營商托馬斯庫克集團（Thomas Cook Group）發布了其截至12月30日的2017財年第一季度財報。盡管土耳其度假需求下降，但托馬斯庫克第一季度財報結果還是達到公司預期，不過公司對本財年接下來幾個季度的財報前景持謹慎態度。

公司CEO Peter Fankhauser說：“盡管經濟形勢仍存在不穩定因素，我們在2017年第一季度取得了不俗的表現，與公司的預期基本一致。”

財報顯示，托馬斯庫克第一季度（10月1日-12月31日）營收為16.2億英鎊，較去年同期14.1億英鎊增長14.8%。但扣除匯率及油價影響后，其營收同比僅增長1.0%。毛利率22.1%，基本與去年同期持平，運營虧損6700萬英鎊，低于去年同期的7800萬英鎊。

第一季度，托馬斯庫克基礎息稅前利潤（Underlying EBIT）為-4900萬英鎊，與去年同期基本持平（基礎EBIT是指扣除所有一次性項目后的利潤數據）。

從近兩年財報數據來看，托馬斯庫克這家百年老店一直保持這種平穩狀態，2016財年實現營收78.12億英鎊，與2015年78.34億英鎊的營收基本持平（不考慮匯率情況下）。雖然受到恐怖襲擊和政治動蕩影響，前往土耳其目的地的旅行需求疲軟，但公司通過將度假產品項目轉移到其他目的地和增加匯兌損益收入來減少損失。2016年前往西班牙、北歐、俄羅斯目的地的旅游大熱，根據最新統計數據，2016年前往西班牙的入境游客超過7560萬人，同比增長10.3%，一度造成西班牙酒店價格上漲6%-8%，英國包機去西班牙島嶼的價格也漲了9%。

不穩定因素持續，業績增長難提振投資者信心

“英國和北歐去年夏天的強勁增長勢頭延續至第一季度，歐洲大陸的旅游運營業務也得到顯著提升。這些地區的良好表現在一定程度上緩解了康多爾航空（Condor）在德國航空市場面臨的虧損壓力。我們已經采取措施應對康多爾航空帶來的挑戰，預計今年下半年初有成效，這與去年11月制定的計劃一致。”CEO Peter Fankhauser表示。

他還補充道，“鑒于未來仍存在很多政治和經濟不穩定因素，我們對2017財年接下來幾個季度的財務前景持謹慎態度。雖然離夏季產品的開售日期相對較早，但從目前的交易情況及執行現有戰略未來可能取得的財務收益看，我們預計整個財年的運營結果符合目前市場預期。”

雖然托馬斯庫克取得的業績與預期基本一致，但其對未來的謹慎態度令投資者甚是擔憂。2月9日，財報發布后，托馬斯庫克股價下降9.6%至每股83.25便士，成為英國富時250指數中表現最差的企業。

Numis證券的Wyn Ellis在向投資者發送的一份簡訊中表示，托馬斯庫克的“基本商業模式持續面臨結構性挑戰”。他的這一觀點得到投行杰富瑞(Jefferies)分析師馬克·歐文-弗特斯克(Mark Irvine-Fortescue)的贊同，他寫道，“在這個動態變化的行業里，我們對托馬斯庫克的結構性定位一直存有憂慮。”

艱難保持平穩的冬季產品預訂

財報顯示，托馬斯庫克2016-17冬季產品已經銷售82%，與預期基本一致，而2017年夏季產品已經銷售32%，其中預訂量同比增長9%。

該公司對外表示，受西班牙、希臘及遠程航線旅游目的地需求的拉動，冬季產品預訂量良好。這在一定程度上彌補了土耳其需求下降的不利因素。自土耳其去年7月發生政變及一系列恐怖襲擊后，首都伊斯坦布爾及其他地方受到嚴重影響，世界各地游客去土耳其旅游的積極性受到毀滅性打擊。

托馬斯庫克公告中指出，冬季產品總預訂量在第一季度同比增長1.0%，若非土耳其市場拖累，其總預訂量同比增長達5%。

第一季度，英國的冬季產品預訂量增長5%，機票產品預訂量增長較快。英國的在線預訂量同比增長20%。

但是，北歐的冬季產品預訂量下降1%，平均售價下降3%。去往加納利群島的度假產品需求依然保持強勁勢頭，盡管整體業績與公司預期基本保持一致，但土耳其需求下降對整體銷售量影響較大，歐洲大陸也出現類似的情況。德國和比利時度假者的需求下降，主要是因為他們想避開土耳其這個目的地。不過，俄羅斯和法國業務表現良好，在一定程度上彌補了德國和比利時需求下降造成的損失。

托馬斯庫克康多爾航空的冬季預訂量下降1%，主要原因也是土耳其需求下降。平均售價下降1%，主要是因為消費者需求疲軟及市場運力供過于求，尤其是飛往加納利群島的航班。

2017夏季產品預訂回暖

盡管土耳其市場持續低迷，但去往希臘及一些小目的地（如保加利亞、克羅地亞等）的度假需求增加，本季度去希臘度假的所有島嶼的產品預定量增長了40%，使得希臘成為對托馬斯庫克營收貢獻最大的目的地，托馬斯庫克利用希臘等目的地預訂量高的優勢為游客提供更多的度假產品及服務并計劃接下來的一年為希臘送過去250萬度假游客，這一數字達到2014年前未發生經濟和難民危機之前的水平。

預訂量增長勢頭強勁的目的地有塞浦路斯、保加利亞、克羅地亞和葡萄牙，而去往埃及和摩洛哥的需求也有所提升。托馬斯庫克指出，在經歷去年的旺季后，飛往地中海西部巴利阿里群島和加納利群島的夏季預訂量逐漸趨于平穩。

托馬斯庫克表示，北歐和歐洲大陸的夏季交易量較去年顯著提高，價格也比較穩定。整體而言，英國的夏季產品預訂量同比增長1%，尤其是去往希臘和塞浦路斯的需求比較旺盛。在此期間，康達爾航空的交易量符合預期。

繼續采取以盈利和提升用戶體驗為導向的戰略

2016年對歐洲來說是個多事之秋，先是土耳其連續不斷的恐怖襲擊和政局動蕩，土耳其是歐洲的重要旅游目的地，接著法國、比利時、德國先后均發生恐怖襲擊，下半年突然飛出來英國脫歐這個黑天鵝事件。恐襲、政治對歐洲旅游業持續帶來沉重打擊，對于其中的旅游企業來說，只有靠自己全力應對。過去一年多時間，托馬斯庫克成功將度假目的地由土耳其轉移到西地中海和一些長途旅游目的地，而專注提升自主品牌度假產品和合作伙伴酒店產品服務質量的做法，比如24小時解決問題的承諾、定期的檢查衛生和安全標準保證，這些小細節奏效了，使得2016年夏季客戶滿意度提升了六個百分點，從而提升了業務利潤率，2016年利潤率是23%（這比國內的旅行社企業大概高出三倍以上）。

雖然托馬斯庫克業績幾乎沒有增長，但短期內遭受如此嚴重的市場環境變化仍然能夠保持業績穩定，沒有出現大起大落，其卓越的企業運營管理的水平可見一斑。2015——16財年，盡管托馬斯庫克在幾個主要客源和目的地市場遭受重大挫折，但其基礎息稅前利潤（EBIT）為3.08億英鎊，較2015財年3.10億英鎊稍有下降，其中3900萬英鎊屬于匯兌損益收入。

托馬斯庫克去年計劃接下來兩年內新建14家酒店并在兩年內開業，公司相信以盈利和提升用戶體驗為導向的戰略能夠保證2017年的營運目標，但對未來保持謹慎態度。

* 本文作者：執惠分析師李海強（個人微信：lhq434849653），歡迎關注、交流。