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丁酉弗始，萬(wàn)物迎春，在過(guò)去的2016，被很多人看做是資本寒冬，可是，深處其中，卻有一番別的感受，一方面看到很多機(jī)構(gòu)錢并不難募集，另外一方面，不乏很多早期高估值的項(xiàng)目出現(xiàn)，那么2017年，這樣的情況會(huì)如何呢，我倒是覺(jué)得，有三個(gè)明顯的信號(hào)需要投資界尤其是一級(jí)市場(chǎng)關(guān)注，有可能，天要變了。

第一個(gè)信號(hào)是“其實(shí)投資界不差錢”

截至到2016年9月底，相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)字披露中國(guó)的政府引導(dǎo)基金規(guī)模達(dá)到了3.3萬(wàn)億，估計(jì)到去年底至少有3.8-4萬(wàn)億人民幣的規(guī)模。

我曾經(jīng)在去年9月創(chuàng)業(yè)邦的創(chuàng)新硅谷峰會(huì)上給參會(huì)的硅谷創(chuàng)投界介紹這個(gè)數(shù)字，現(xiàn)場(chǎng)有些硅谷VC覺(jué)得翻譯可能把數(shù)字的小數(shù)點(diǎn)搞錯(cuò)了，還特意確認(rèn)，確認(rèn)這個(gè)數(shù)字后硅谷同行們瞠目結(jié)舌，這個(gè)規(guī)模相當(dāng)于去年整個(gè)英國(guó)全年GDP（2016年全世界第五位）的20%。

2015年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)政府引導(dǎo)基金數(shù)量和規(guī)模呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)：2015年全年新設(shè)立的政府引導(dǎo)基金為297支，基金規(guī)模15089.96億人民幣，分別是2014年引導(dǎo)基金數(shù)量和基金規(guī)模的2.83倍和5.22倍；截至2016年9月底，2016年新設(shè)立的引導(dǎo)基金數(shù)量和規(guī)模均接近2015全年的水平。

其實(shí)在這個(gè)背景下，還有一個(gè)信號(hào)，就是中國(guó)的銀行界開(kāi)始嘗試第一批“創(chuàng)投創(chuàng)貸”試點(diǎn)，大批政府引導(dǎo)基金的入場(chǎng)，以及傳統(tǒng)銀行界的入場(chǎng)，其實(shí)會(huì)讓機(jī)構(gòu)覺(jué)得“募資似乎容易了”，市場(chǎng)上動(dòng)不動(dòng)十億甚至百億的基金開(kāi)始屢見(jiàn)不鮮，也就是說(shuō)，其實(shí)“錢多了”。

第二個(gè)信號(hào)是“錢出不去了”

外匯管制的近年最嚴(yán)格限令，自從去年后半年，大家的朋友圈多多少少被各種“外匯管制”的消息刷了圈，惹來(lái)網(wǎng)友議論紛紛，富裕階層海外買房子，香港買保險(xiǎn)都似乎很難了，而國(guó)內(nèi)的投資渠道也日益狹窄，房地產(chǎn)經(jīng)過(guò)多年飆升，顯然已經(jīng)不是最好的投資產(chǎn)品，而二級(jí)市場(chǎng)2015年的慘痛讓很多人仍然心有余悸。

而根據(jù)胡潤(rùn)報(bào)告，中國(guó)千萬(wàn)富豪在2016年將近150萬(wàn)人，這個(gè)人群里面除了“張局李處及二奶們”之外，還有相當(dāng)一大部分人群是渴望轉(zhuǎn)型投資的60后，以及和BAT一起成長(zhǎng)起來(lái)的70后，這批人是看著一批批互聯(lián)網(wǎng)公司崛起，一批批BAT的同齡人成為高管或者投資人而發(fā)家致富。

另外，我們投資理財(cái)渠道的日趨成熟和多元化，讓這批人其中很大一部分開(kāi)始成為機(jī)構(gòu)的新LP人群，也就是說(shuō)中國(guó)的天使投資人群和新銳LP人群第一次成規(guī)模出現(xiàn)了。

第三個(gè)信號(hào)是“上市速度加快了”

2016年每月新股發(fā)行數(shù)量逐月增長(zhǎng)，下半年明顯加速。

從2016年后面幾個(gè)月開(kāi)始，公司上市審批速度加快和定增審核速度放緩，我們可以從公開(kāi)的媒體報(bào)道上看到最近幾個(gè)月來(lái)過(guò)會(huì)企業(yè)的速度在明顯加快，2016年A股一共227家公司IPO上市，雖然注冊(cè)制依然遙遙無(wú)期，但是這種速度已經(jīng)被比喻為“變相注冊(cè)制度”，也就是說(shuō)，未來(lái)上市不是最難的事情，而且市盈率也將回歸理性，不會(huì)出現(xiàn)動(dòng)不動(dòng)數(shù)百倍的市盈率。

通過(guò)2016年A股的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也能看到這樣的結(jié)果，2016年A股的PE值回歸到19.82，而上市的227家公司平均市值是109億，按照目前匯率標(biāo)準(zhǔn)是15.8億美金。

而另外一個(gè)讓我們關(guān)注的信號(hào)，是定增審核速度的放緩，經(jīng)過(guò)多年的演化，定增已經(jīng)成為A股上市公司再融資最重要的手段，而這一舉動(dòng)，讓動(dòng)不動(dòng)可以裝個(gè)概念進(jìn)來(lái)的方式變得不可能，而需要真真正正的高質(zhì)量資產(chǎn)。

A股市場(chǎng)還有一個(gè)重要的信號(hào)在持續(xù)釋放，就是想辦法在讓更多的創(chuàng)新性公司留在國(guó)內(nèi)而不是去香港，美國(guó)上市，而不是像當(dāng)年那樣，整個(gè)A股錯(cuò)過(guò)一代互聯(lián)網(wǎng)公司。

這些信號(hào)，是讓二級(jí)市場(chǎng)的河道變寬了，水位下降到合理水平，可大家別忘了，一級(jí)市場(chǎng)的水位經(jīng)多年蓄水，已經(jīng)水漲船高！

這三個(gè)信號(hào)，會(huì)讓投資界的天大變樣，2017也許是投資界的一個(gè)重要?dú)v史分水嶺。

這三個(gè)明顯的信號(hào)直接展現(xiàn)出來(lái)的就是：

“LP來(lái)源增加了，一級(jí)市場(chǎng)的錢多了，二級(jí)市場(chǎng)估值降低了”

未來(lái)會(huì)發(fā)生

這樣會(huì)對(duì)接下來(lái)的創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)有什么影響呢，我判斷，可能會(huì)有以下場(chǎng)景發(fā)生：

01

首先，一批在過(guò)去2-3年市場(chǎng)所謂的獨(dú)角獸會(huì)成為跛腳獸，也就是說(shuō)，一批估值已經(jīng)過(guò)10億美金的公司甚至更高的公司融不到錢。

在過(guò)去2-3年，但凡擁有比較火熱的創(chuàng)投概念的公司如共享經(jīng)濟(jì)，大數(shù)據(jù)，人工智能，區(qū)塊鏈，無(wú)人駕駛，動(dòng)輒就是數(shù)億乃至數(shù)十億美元估值，而產(chǎn)品規(guī)?；鲜泻陀麉s遙遙無(wú)期，創(chuàng)投圈對(duì)外都風(fēng)光得很，動(dòng)不動(dòng)都說(shuō)自己盈利多少倍，那是紙面上的，而真正能退出的或者完全轉(zhuǎn)為可流動(dòng)性的，敢拿出來(lái)說(shuō)的就少之又少了。

相當(dāng)一部分高科技公司的創(chuàng)始人，容易一時(shí)激動(dòng)做一次高估值融資，卻忽略了持續(xù)融資的能力，除非你一次融資拿到足夠花不完的錢，否則就像一個(gè)滑雪初級(jí)者一激動(dòng)坐著纜車上了高級(jí)道，后面的選擇是注定悲壯的。

在未來(lái)幾年，被A股公司并購(gòu)將成為一些高估值公司的主要退出通道，我們可以對(duì)比看一下最近IPO的A股公司平均市值在百億左右，那么一些成長(zhǎng)性公司如果想通過(guò)并購(gòu)上市，有相當(dāng)一部分可能要“打折”，否則就意味著融不到錢的尷尬境地。

02

其次，整個(gè)投資界的階段序列分布更加清晰，天使品牌化，VC PE化，CVC崛起將成為投資界的新格局，而撒胡椒式的機(jī)構(gòu)被淘汰出局。

凡是PPT一開(kāi)篇介紹，“我們?cè)谝韵露鄠€(gè)賽道布局”的投資機(jī)構(gòu)，有一多半會(huì)被淘汰掉。隨著70后80后企業(yè)家成為社會(huì)主力，跨國(guó)公司在過(guò)去二三十年間為中國(guó)培養(yǎng)大批高層管理人員（他們也成為社會(huì)收入較高階層），還有相當(dāng)部分的50-60后成功的企業(yè)家不甘心落后于時(shí)代。

中國(guó)將形成新的一個(gè)天使投資群落，那么天使投資個(gè)人的品牌化就非常重要，像徐小平，李開(kāi)復(fù)，美團(tuán)王興，瓜子二手車的楊浩涌分別成為不同類別的代表；而前面提到的越來(lái)越多的政府引導(dǎo)基金，銀行“創(chuàng)投創(chuàng)貸”的入場(chǎng)，會(huì)讓很多風(fēng)險(xiǎn)投資基金的LP變得更加“有實(shí)力”。

CBC INSIGHT 在英國(guó)，中國(guó)，印度三地2012年到2016年上半年最活躍的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司（CVC）前五名。

VC管理的規(guī)模變大，開(kāi)始出現(xiàn)部分PE化的趨勢(shì)，同時(shí)也要求機(jī)構(gòu)的行業(yè)理解，給創(chuàng)業(yè)者對(duì)接除了資本以外的行業(yè)資源顯得更加重要；而真正值得投資界關(guān)注的是，越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)公司，不僅僅是BAT，360，京東，小米，而是更多的上市公司，產(chǎn)業(yè)龍頭，開(kāi)始布局早期投資，CVC（企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資）開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)新的高峰期，無(wú)論是品牌，給予的產(chǎn)業(yè)資源，還是資金實(shí)力，最后最現(xiàn)實(shí)的退出通道，CVC都對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)有著巨大的吸引力。

03

最后，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，“為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)補(bǔ)缺”型的項(xiàng)目最容易拿到融資。

縱觀整個(gè)2016全年的投資界，可以說(shuō)除了摩拜單車外，幾乎看不見(jiàn)太像樣的投資項(xiàng)目出來(lái)，可以說(shuō)“互聯(lián)網(wǎng)上半場(chǎng)已經(jīng)結(jié)束”這種論調(diào)是非常貼切的。

所有投資界都有一個(gè)感覺(jué)，下半場(chǎng)除了一部分前沿技術(shù)的早期布局外，更多的機(jī)會(huì)在于如何利用新的技術(shù)為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)補(bǔ)缺升級(jí)而帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，比如大數(shù)據(jù)如何服務(wù)于物流交通、零售金融行業(yè)的應(yīng)用；比如AR/vr在建筑設(shè)計(jì)，購(gòu)物/教育場(chǎng)景的應(yīng)用；比如機(jī)器人如何在銀行網(wǎng)點(diǎn)，傳統(tǒng)制造場(chǎng)景的改造……

不需要每個(gè)項(xiàng)目都追求自己成為獨(dú)角獸，而是如何和大象共舞的過(guò)程中自己既保持獨(dú)立又能借力成長(zhǎng)，成了很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)的新命題，也是投資的新機(jī)會(huì)。

*本文轉(zhuǎn)載自虎嗅網(wǎng)。