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8月19日，西安旅游股份有限公司（以下簡稱“西安旅游”）2017年半年報披露完畢，報告顯示，西安旅游實現營業收入3.12億元，同比下降13.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-726.73萬元，同比虧損達-296.33%。值得注意的是，如若剔除政府補貼和投資理財收益（報告期內，獲得政府補貼32.65萬元，理財收益達932.64萬元），西安旅游實際虧損超1600萬元。

主營旅行社業務占比超91%，但毛利僅3.2%

西安旅游隸屬于西安旅游集團控股公司，主業為旅行社和酒店經營，公司旅游業務涵蓋“吃住行游購娛”六大領域，在西安地區具有較高的品牌知名度。報告期內，西安旅游將西安中旅、西安海外納入報表，兩家旅行社在西安旅行社市場擁有十多年的歷史，年平均接待游客20萬人次，所屬酒店分布于區域內各旅游景點、交通樞紐及各商業中心。

近年來，受在線旅游企業對傳統旅行社的擠壓和人們出行方式的轉變和消費升級，傳統旅行社行業正在經歷業務下滑和利潤萎縮的陣痛，國內不少旅行社的經營狀況都不容樂觀。報告期內，西安旅游旗下旅行社總營業收入2.85億元，占總營收的比重達91.34%，旅行社營業成本2.76億元，占總成本的95.83%，旅行社利潤為912萬元，毛利率3.2%（比上年同期增加0.9%）。從數據可見，西安旅游依然過重依賴傳統旅行社業務，無論是營收，還是所創造的利潤，該主營業務的盈利能力差，短期內較難扭轉。而相較于同期的中青旅7%的毛利率，西安旅游除了應加強在旅行社數量上進行有效整合外，還應注意的是成本管控及渠道議價能力的快速提升。可以預見的是，2017年下半年，西安旅游的旅行社業務依然擔負重任。

其中，作為西安旅游主要旅行社的代表-西安中旅、西安海外交出了較為突出的成績單：僅在2017年上半年便推出1002條線路，自有線路達到241條，較年初增加了80多條，增幅49.68%，兩家旅行社上半年累計接129229人次，同比增幅16.95%。2017年上半年，新增門市31個，確定100多個旅游目的地和330余家供應商。西安中旅開展了定制化、個性化產品，形成了郵輪、包機、專列、自駕、房車等儲備項目，而西安海外則深化"研學旅行"，聯合國內外名校嘗試進行研學品牌建設。

據執惠了解，西安旅游今天的業績表現情況，既有其自身的經營原因也有行業大環境的影響。為什么西安旅游的旅行社利潤如此低下？有哪些原因？針對這些疑問筆者嘗試聯系西安旅游相關負責人，但是電話始終無法接通。

記者通過與多位傳統旅行社從業者交流得知，由于線上線下競爭激烈，行業同質化現象嚴重、價格戰不斷，加之人力成本上升，而經營效率和產品創新并沒有顯著改進，導致旅行社利潤空間不斷攤薄。西安旅游核心競爭力整體偏弱，雖然擁有遍地的旅行社門市，但現在越來越多國內游客選擇自由行，旅游團客數量受到明顯沖擊，這些變化都影響到西安旅游的旅行社業績。

酒店毛利超50%，短期仍難成氣候

報告期內，西安旅游的第二大板塊-酒店業務表現可圈可點，雖然2017年上半年酒店業務實現營收僅2716萬元，較去年同期下降27.05%，但酒店營業成本卻比去年同期下降了42.34%，只有1293萬元，實現利潤1424萬元，毛利率更是達52.42%。

執惠了解到，西安旅游旗下有2家四星級酒店、12家一至三星級酒店、8家國家特級酒店和11家中華老字號店。在對旗下酒店業務的經營管理方式上，西安旅游采用對外轉包轉租的做法，通過租賃減少自營產生的實際成本。目前，西安旅游旗下的新光華酒店、西北大酒店就是通過對外出租的方式。酒店專家顧問趙煥炎表示：“西安旅游近年來也新開了不少酒店，但在供大于求的偽市場需求下，競爭慘烈。這類傳統老國企酒店無法滿足消費者個性化/多元化需求導致經營不善、虧損嚴重而無力投入改造，這樣形成了惡性循環。”有關數據顯示，近幾年來，西安酒店市場發展受旅游大環境的影響較大，除了2011年，其余年份內酒店市場凈利潤率和投資回報率均為負數。其中，三星級酒店的入住率近年來下降幅度在50%左右，平均每間可供出租客房收入也一路下跌。

舉債3.6億對賭，2017年的西安旅游并不樂觀

通過梳理近來西安旅游的市場動態及資本運作情況發現，西安旅游對于兩大核心業務的投入慢慢放緩，轉而對旅游產業鏈中商業地產和特色產品的興趣和開發在不斷提升，前有收購奧特萊斯股權，后有杭州賽石園林合作開發花彩小鎮。2016年9月，西安旅游成功收購奧特萊斯股權，希望借此實現公司商業地產與旅游項目的互相促進、綜合發展。此外，西安旅游與杭州賽石園林集團達成協議，共同開發建設渭水園花彩小鎮項目，項目總占地約688畝，以古城長安的花卉文化為內涵，旨在以高端花卉旅游產品撬動市場。西安旅游方面稱，如果雙方合作成功，將通過渭水園公司填補區域高端花卉旅游產品的空白，將帶來良好的產業聯動和示范效應。

筆者分析認為，選擇在旅行社和酒店業務之外的這類投資，只能視為西安旅游轉型旅游項目開發的初步嘗試，但舉債3.6億元去對賭已有虧損之勢的重資產項目，實在有些冒險，但或許對于西安旅游來說，無論是踏入相對陌生的商業綜合體領域，還是特色小鎮開發建設，這一步不得不走。