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執惠消息，8月18日，眾信旅游（SZ：002707）2017年半年報披露完畢。數據顯示，2017年上半年，眾信旅游實現總營收50.46億元，同比增長13.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9,525.14萬元，同比增長26.58%。截至8月21日，眾信旅游股價報收12.23元/股，總市值103.13億元。

進入2017年，雖然我國宏觀經濟整體規模仍在保持增長，但增速卻開始出現下滑，在當前國際經濟環境仍不明確的情況，如人民幣貶值、自然災害（如日本、臺灣地震）和歐洲暴動事件，我國出境旅游整體依然保持著平穩增長。國家旅游局公布的最新統計數據顯示，2017年上半年，中國國內旅游人次25.37億，比上年同期增長13.5%。出入境游人次也再創新高，出境旅游人次6203萬，比上年同期增長了5.1%。數據表明，出境旅游市場依然火熱，旅游人次持續快速增長。

作為我國出境旅游的綜合性服務商，2017年上半年，眾信旅游實現總營收50.46億元，其中出境游業務上半年營收46.44 億，營收占比達91.89%。比上年同期增長13.33%。近年來，眾信旅游持續加強對目的地上游資源和客源市場渠道的布局，主營業務繼續圍繞傳統旅行社業務展開，依然保持著較快的業績增長,2014年-2016年間，眾信營收同比增速分別為40.32%、98.49%、20.74%，凈利潤同比增速則分別為24.32%、71.69%、16.64%，最近三年的ROE平均保持17%，眾信的業績表現可圈可點。但資本市場卻并未給予較高評級，在近一年里，眾信股價繼續下行，至今累計下跌超過50%。

對于眾信股價表現情況，曹建曾在接受執惠專訪時表示，“這跟整體國內宏觀經濟背景和股票市場走勢密切相關，如果深入比較，眾信股價表現算得上整體中等以上，而且上市公司股價出現波動也屬于正?，F象，考慮到中國旅游行業發展情況和眾信持續增長的業績，投資者應該把眼光放長遠”。

報表亮點

1、雙線協同發展顯效果，竹園國旅創收21億元，同比增長31.3%：2017年上半年，眾信旅游全資公司竹園國旅創造營收21.37億元，同比增長31.3%，實現凈利潤5454.54 萬元，同比增長98.65%?？鄢駡@國旅的影響后，眾信自身實現營收29.17億元，同比增長3.09%，實現凈利潤5706.5萬元，同比增長1.85%，從扣除竹園后眾信的業績表現看，預計歐洲出境游業務繼續承壓。

2、北京主戰場增速放緩，收入下降4個百分點：從分地區的業務增速上看，上半年北京大區的增速4.91%，華東和中原大區的增速分別為14.04%、27.79%。從收入占比上看，北京大區的收入占比42.96%，較去年同期的46.4%有明顯下降。公司境外業務營收占比2.57%，較上年同期的0.61%有較明顯提升，公司海外服務和商品銷售取得一定進展。從毛利率水平看，北京大區的毛利率11.51%，明顯高于其他大區的毛利率，結合銷售占比看，北京大區仍舊是公司利潤的主要來源。

主營業務數據分析：

本報告期內，眾信旅游通過加強美洲、澳洲、東南亞等多目的地的產品開發，強化目的地均衡，進一步提升二線城市出發的包機產品比例，批發渠道進一步向三四線城市下沉，零售業務拓展，實現出境游收入較快增長。2017年1-6月，眾信旅游出境批發和零售業務依然表現強勁，實現營業收入超46億元，毛利率為10.01%。與中國國旅、中青旅等以零售為主的旅行社毛利率相比，眾信旅游產品的毛利表現頗為顯眼，充分證明了眾信旅游的相關旅游產品依然具有很強的競爭力。

1、出境游業務：出境游業務分為批發和零售兩個板塊。

出境游批發業務：2017年上半年出境游批發業務收入38.75億元，同比增長13.11%，毛利率8.81%，同比增長0.88個百分點。報告期內，眾信旅游與竹園國旅加強了在資源端的采購，以此鞏固其產品競爭力：在常規產品線方面，眾信旅游加大對二線城市的包機產品研發投入，通過與航空公司合作開通直航，提升當地產品比例及占有率。到2017年上半年，相繼開通了日本、歐洲航線（天津直飛日本青森，南京、濟南、沈陽直飛意大利米蘭等），此外，啟動了北京至沙巴直飛定期航班項目，并首次將海島旅游大規模推向中國北方市場；在目的地資源掌控方面，眾信加強與目的地資源的戰略合作，與納維亞旅游局、美國加利福尼亞旅游局、澳大利亞昆士蘭旅游局紛紛簽署戰略合作。

出境旅游零售業務：截至2017年6月底，眾信旅游共有直營零售門店108家，通過一系列的會員活動、會員特賣會、旅博會、婚博會、社區推廣、社群營銷、定期主題產品推廣會等方式觸達目標客群，形成了一定的口碑效應和營銷效果。2017年上半年，出境游零售業務實現營收7.69億元，同比增長6.82%，毛利率15.08%，同比增加1.51個百分點。

近年來公司零售業務的收入雖然不斷提升，但是營收占比呈下降趨勢。零售業務毛利率高，盈利能力強，應成為今后眾信進行業務拓展的重點布局。截止目前，眾信旅游共有零售門店108間，相較于批發業務的穩定增長，零售業務的表現仍有較大提升空間，零售業務對分銷渠道的依賴性強，線上流量相對壟斷，渠道下沉勢在必行。通過門店數量擴張就是剩下為數不多的選擇，但在人工、場地租金高企的情況下，眾信的擴張長期會帶來品牌提升，提高業務發展潛力，但短期內也會造成管理費用增加的壓力。2016年報告期內,眾信銷售費用3.05億元,同比增加29.64%，這是加大對線下直營門店投入后難以避免的問題。

2、整合營銷服務：2016年,眾信（北京）國際商務旅行社有限公司完成了從商務會獎旅游業務到整合營銷服務的戰略升級，并成立了眾信博睿整合營銷咨詢股份有限公司（通過原優逸文更名并改制設立，下轄眾信商務、新優逸文、優眾會展三家全資子公司），搭建了以原有商務會獎旅游業務為基礎，以活動公關策劃為核心，為客戶提供營銷咨詢、境內外大型項目的策劃運營、境內外會議執行服務、參展觀展、路演發布、獎勵旅游、目的地二次開發等多元化、一站式整合營銷服務。

2017年上半年整合營銷服務業務收入3.26萬元，同比增長22.79%，毛利率10.71%，提升0.64個百分點。主要原因有：（1）堅持深化業務模式轉型升級理念，堅持客戶類型及客戶行業多元化發展，加強銷售力度，對單一行業客戶依賴度明顯下降，中小企業客戶數量和收入占比明顯提升，市場競爭實力和抗風險能力進一步提高。2017年上半年，新增客戶業務量明顯增長。開設西安分公司及深圳分公司，深入開發西北及華南地區市場，結合區域優勢，整合當地特色資源；（2）加大內部管理力度，對承接項目的毛利率、回款周期、資金使用情況等進行嚴格把控，使毛利率穩中有升，應收賬款規模得到了一定的控制。2017年上半年承接多個大型項目，獲得認可。

3、其他旅游業務和其他行業產品：除了核心出境游渠道業務，近年來，眾信也在進行新的業務布局嘗試，海外移民、海外置業、游學留學、旅游金融（其外幣兌換特許經營資質為我國第九家獲得該業務全國運營資質的特許機構）等，這些全新的業務布局未來將為眾信帶來新的增長空間，但短期內或許還無法形成業績支撐點。

2017年上半年其他旅游業務收入6,758.21萬元，同比增長70.35%，主要為國內旅游、機票代理收入；其他行業產品收入852.09萬元，同比增長338.62%，主要為貨幣兌換、商品銷售收入和移民置業服務收入。