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• 盡管上市公司的理財(cái)行為有其合理性，但如果一家企業(yè)長(zhǎng)期“沉醉”于理財(cái)，不努力拓展主業(yè)、發(fā)展實(shí)體項(xiàng)目，就不能為股東和社會(huì)創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在的財(cái)富

• 把發(fā)展直接融資放在重要位置，既要擴(kuò)大規(guī)模，也要提高資本市場(chǎng)的資源配置效率

近年來，上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的熱情不斷上漲，今年尤其明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至9月上旬，今年已有900多家A股公司參與購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，累計(jì)規(guī)模近萬億元，比去年全年的數(shù)字高兩成多，還有一些公司的理財(cái)收益超過了其自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)。上市公司理財(cái)規(guī)模創(chuàng)出新高，受到各方關(guān)注，也存在一些爭(zhēng)議。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品是“不務(wù)正業(yè)”。這一說法未免以偏概全。現(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，持有一定數(shù)量現(xiàn)金，是企業(yè)日常周轉(zhuǎn)或開展正常經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，也能保證企業(yè)在需要應(yīng)急時(shí)可以從容應(yīng)對(duì)。因此，絕大多數(shù)正常經(jīng)營(yíng)的公司，不可避免在某段時(shí)間里會(huì)出現(xiàn)一些閑置資金，公司從資金周轉(zhuǎn)實(shí)際情況出發(fā)，用閑錢購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)可控、收益更高的理財(cái)產(chǎn)品，有利于全體股東利益。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，一些剛剛?cè)谫Y的公司也去理財(cái)，說明其并不急需資金，卻仍從市場(chǎng)上“圈錢”。這一說法也過于絕對(duì)。一般而言，項(xiàng)目的投入需要分批逐步進(jìn)行，或者原募投項(xiàng)目因市場(chǎng)情況發(fā)生變化而產(chǎn)生資金閑置現(xiàn)象，上市公司將這些錢用來理財(cái)，符合現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則。前幾年，監(jiān)管部門適當(dāng)放寬了募集資金用途，允許上市公司使用閑置募集資金購(gòu)買安全性高、流動(dòng)性好的投資產(chǎn)品，初衷也是為了給上市公司留出空間，提高募集資金的使用效率。

還有觀點(diǎn)認(rèn)為，大量上市公司的錢沒有用于經(jīng)營(yíng)，卻投向理財(cái)領(lǐng)域，會(huì)造成資金“脫實(shí)向虛”，對(duì)此需要客觀分析。從這幾年的情況看，銀行理財(cái)產(chǎn)品籌集的資金，絕大多數(shù)還是流向了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。雖然不排除也有資金空轉(zhuǎn)、躲避監(jiān)管的可能，但只是少數(shù)現(xiàn)象。因此，上市公司理財(cái)并不會(huì)引發(fā)資金大規(guī)模脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

然而，盡管上市公司的理財(cái)行為有其合理性，但面對(duì)不斷刷出新高的理財(cái)規(guī)模，其中有不少值得關(guān)注的問題。

從上市公司層面看，投資者買一家公司的股票，是為了其主業(yè)的前景，而不是讓上市公司“代客理財(cái)”，如果一家企業(yè)拿著從市場(chǎng)中融來的錢，卻長(zhǎng)期“沉醉”于理財(cái)，不努力拓展主業(yè)、發(fā)展實(shí)體項(xiàng)目，就不能為股東和社會(huì)創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在的財(cái)富。而且，理財(cái)產(chǎn)品并不都是穩(wěn)賺不賠，近兩年債券違約信托產(chǎn)品不能兌付情況時(shí)有發(fā)生，而銀行理財(cái)產(chǎn)品又有相當(dāng)一部分流向債券、信托，上市公司投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)也不能忽視。對(duì)于這些情況，需要監(jiān)管之手來糾偏，引導(dǎo)企業(yè)專注主業(yè)、防范風(fēng)險(xiǎn)。

從市場(chǎng)整體來看，金融資源依然是寶貴的。一邊是融資需求迫切的企業(yè)得不到滿足，一邊是上市公司手持閑錢去理財(cái)，如果這種情況成為普遍現(xiàn)象，可能就說明市場(chǎng)的資源配置效率仍不夠高。此外，這些理財(cái)資金雖然最終也進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但資金流轉(zhuǎn)鏈條加長(zhǎng)了，會(huì)抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。這提醒我們，把發(fā)展直接融資放在重要位置，其要義一方面是擴(kuò)大規(guī)模，增加直接融資所占的比例，但在提高金融資源配置效率方面，如何發(fā)揮更大、更積極的作用，同樣是資本市場(chǎng)面臨的考驗(yàn)。

*本文來源：人民日?qǐng)?bào)，作者：午言，原標(biāo)題：《上市公司該不該理財(cái)（金海觀潮）》