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周一上午開盤，受近期海航資金鏈緊張的消息的影響，海航系個股集體大跌，海航創(chuàng)新（600555）、海越股份（600387）、海航基礎(chǔ)（600515）跌停，海航投資（000616）、東北電氣（000585）盤中一度下跌5%。

海航系六家公司相繼停牌

2017年11月28日，海航系旗下供銷大集（000564）公告停牌；供銷大集稱，公司重組方案尚在磋商、論證中，交易對方涉及公司控股股東、實際控制人下屬的關(guān)聯(lián)方、其他第三方，目前尚未最終確定，公司股票繼續(xù)停牌。供銷大集股票至今仍在停牌之中。

1月11日，海航控股（600221）公告，公司擬籌劃重大事項，于1月10日停牌；海航控股稱，公司擬籌劃重大事項，不確定該事項是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，海航控股股票停牌。

自此，海航系旗下已出現(xiàn)第六家停牌的上市公司，上述公司幾乎涵蓋了海航大部分業(yè)務(wù)板塊。海航旗下上市公司的一系列表現(xiàn)不得不讓人心存疑慮。

密集停牌帶來的，不僅僅是股價上的反應(yīng)，海航系旗下公司存續(xù)期債券價格也出現(xiàn)劇烈波動。資料顯示，海航系公司布局航空、金控、旅游等板塊，海航系子公司在國內(nèi)市場存續(xù)債券總額超過1000億元。若持續(xù)發(fā)生上市公司停牌事件，或?qū)⒁l(fā)市場對于信用債券的交易行為，出現(xiàn)價格劇烈波動。此外，海航集團國際2019年到期的美元債一度下跌4.2至84，創(chuàng)紀錄低點；2021年到期的債券一度跌3.3至79.5，也接近歷史低點。

資本運作堪稱范本

在A股市場，海航集團堪稱產(chǎn)業(yè)投資和產(chǎn)融結(jié)合的樣板。

1990年，在民航總局計劃司、國家空中交通管制局計劃處任職的陳峰，受海南省省長之聘，拿著政府給予的1000萬元，受命組建海南航空。

短短二十余年后的今天，海航已經(jīng)從“連一個飛機翅膀都買不起”的1000萬元起家的航空公司，發(fā)展成為世界500強排名第183位的國際化金融控股集團。

2000年7月，國家民航總局開始部署以國航、南航、東航三巨頭為中心的戰(zhàn)略重組。這令海航備感焦慮。為了搶先發(fā)展，避免被三大巨頭吞并，此后的兩年中，海航沿襲了“融資、重組、再融資”的一貫手法，通過并購或重組，控股新華航空、山西航空、長安航空、金鹿公務(wù)機等8家公司，并開始通過并購、整合等方式涉足信托、證券等金融行業(yè)。

這些措施使海航一躍成為全國性的大型航空公司。

2003年，海航收購西安民生，開啟了收購商業(yè)零售類公司的先河。因為商業(yè)零售業(yè)與航空旅游業(yè)在購物、機票、免稅品等具有一定業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)外，還能夠為集團其它產(chǎn)品提供銷售通路和客戶資源。更為重要的，還在于商業(yè)零售類公司具有周期性弱、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點，可以對整個集團發(fā)展起到平衡器的作用。

至此，海航貫徹這一理念，開始了組建跨產(chǎn)業(yè)金融控股集團之路。

2008年，伴隨發(fā)源于美國的次貸危機而引發(fā)的全球金融風暴，給海航提供了良好的投資環(huán)境，海航海外收購步伐開始大舉加快，海航系觸角開始伸向全球。這期間，海航的并購主要圍繞航空、酒店和旅游的主業(yè)展開，并充分利用了次貸危機海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)便宜，人民幣升值帶來的機遇。

近年來海航的大局收購，更是如火如荼。然而，這些看似無章法的收購，卻有其內(nèi)在的邏輯。例如，酒店收購，海航的說法是“飛機飛到哪里，酒店就收購到哪里”；而旅游資產(chǎn)的收購，可整合、調(diào)動海航集團航空、酒店、旅行社等豐富資源，可提供覆蓋“吃、住、行、游、購、娛” 旅游六大要素的綜合服務(wù)。

根據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計，海航系旗下航空公司16家，涵蓋國內(nèi)外市場，其中海南航空是全國性航空公司，航線較多，天津航空、西部航空、首都航空和大新華航空也都是比較大的地方性航空公司。跟國航、南航、東航一樣，海航屬于國內(nèi)航空業(yè)第一陣營，也是其中唯一民營控股航空集團。

而海航系旗下的上市公司（A股和H股）也有十余家之多。

根據(jù)16年報，海航集團2016年度總收入1830億元，按收入體量，約等于4.5個茅臺，或者0.3個工商銀行。收入由航運、機場、金融、物流等多個板塊構(gòu)成，其中金融板塊收入最大，達到319億元。

或遇流動性難題

而這一系列版圖的擴張，無疑需要巨額資金支持。除了使用自有資金之外，海航還不斷布局金融板塊，通過融資租賃、證券、信托、保險、期貨、保理、小額貸款等產(chǎn)融結(jié)合，為進一步的并購發(fā)展、產(chǎn)融結(jié)合提供資金保障。然而，即便如此，仍舊無法滿足海航的胃口。

坊間傳言，資金業(yè)務(wù)市場幾大未解之謎的其中之一，就是“海航到底要多少錢”。

而這次，海航的資金似乎真的有些捉襟見肘。此前一段時間，海航集團可能陷入流動難題的消息不斷發(fā)酵。

而這一點，也從海航集團董事局主席陳峰處得到證實。

1月18日，海航集團董事局主席陳峰對路透社承認公司出現(xiàn)流動性難題,但他樂觀認為，海航能夠解決現(xiàn)金短缺問題，今年將繼續(xù)獲得銀行及其它金融機構(gòu)的支持。

陳峰告訴路透，流動性問題的存在，“是因為我們進行了大量的并購，”盡管外部環(huán)境更具有挑戰(zhàn)性，而且中國經(jīng)濟“從快速增長轉(zhuǎn)向溫和增長”，對海航獲取新融資構(gòu)成了沖擊。

“美聯(lián)儲升息以及中國的去杠桿，導(dǎo)致很多中國企業(yè)在年底遭遇流動性短缺，”陳峰表示，“我們相信我們將能夠克服這些困難，繼續(xù)持續(xù)和健康穩(wěn)定地發(fā)展?！?/p>

“我們的業(yè)務(wù)規(guī)模變得非常龐大，因此需要提高效率，”陳峰表示?！伴L期目標沒有變化，仍然是要成為世界級企業(yè)，”他說。“2018年是我們的增效之年?！标惙灞硎?，金融機構(gòu)持續(xù)提供支持，是因為海航集團資產(chǎn)和項目的質(zhì)量?！拔覀冊诋?shù)貛砭蜆I(yè)、稅收和發(fā)展，”他說道。

陳峰稱，由于挑戰(zhàn)愈發(fā)嚴峻，期望海航集團一下子“完全掌控形勢”是不切實際的。他稱，消化集團收購和整合的業(yè)務(wù)“需要時間?！?/strong>

“所以我們正在一步一步來。”陳峰表示。

在目前債券市場持續(xù)低迷，發(fā)債成本不斷攀升的情況下，海航如何平穩(wěn)走出困境，是否需要變賣資產(chǎn)緩解資金緊張的局面，仍有待觀察。

*本文來源：微信公眾平臺“e公司官微”（ID：lianhuacaijing），作者：張楊，證券時報，原標題：《海航系股票暴跌，6家公司相繼停牌，海航錢袋子有多癟？》。