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7月20日，有網(wǎng)友在東方財富網(wǎng)的天目湖（603136）股吧發(fā)帖稱，天目湖的流動資金出問題了。

有意思的是，7月21日，江蘇天目湖旅游股份有限公司(以下簡稱“天目湖”)公布的一則公告顯示，天目湖表示其擬使用閑置募集資金1.88億元暫時補充公司流動資金。這份公告所提到的資金，原本是天目湖計劃用于建設(shè)文化演藝及旅游配套建設(shè)綜合項目的募資。

時代財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，這已不是天目湖第一次將募資用于其他方向了，早在去年10月，其就曾使用募資購買了理財產(chǎn)品賺取利息。而將更多的利潤留在公司以補充經(jīng)營所需也是上述網(wǎng)友質(zhì)疑的問題所在。

多次更改募資用途

去年9月27日，天目湖登陸A股上市，募資3.6億元人民幣，其計劃主要用于歸還銀行借款、天目湖文化演藝以及旅游配套建設(shè)綜合項目、天目湖御水溫泉二期項目。今年4月27日，天目湖曾發(fā)布關(guān)于募集資金存放與實際使用情況的相關(guān)公告，公告內(nèi)容顯示，截至2017年12月31日，除了其中1.5億元募資用于歸還銀行借款外，該公司于2017年10月16日向海通證券購買理財產(chǎn)品約1.8億元，而其余募投的兩個項目資金投入為零。

很明顯，天目湖當(dāng)初上市所募集的資金并沒有投入到當(dāng)時所承諾的兩個項目中去，而是利用閑置募資購買了理財產(chǎn)品。據(jù)了解，該部分理財產(chǎn)品在到期后，將為天目湖貢獻662萬元的收益。

天目湖還在今年4月27日的公告中變更了對外投資暨募投項目。天目湖計劃將投資建設(shè)天目湖文化演藝及旅游配套建設(shè)綜合項目、天目湖御水溫泉二期項目的募資，集中投入到后者的建設(shè)，并將暫停文化演藝項目的建設(shè)。

據(jù)時代財經(jīng)了解，天目湖的溫泉項目，原計劃是使用募資+自有資金投入費用約6631萬元，但如今該數(shù)字將翻幾番，達到約2.1億元。而天目湖暫停文化演藝項目的建設(shè)，其解釋為產(chǎn)業(yè)政策變化，以及公司尚未形成相對成熟的項目實施與運營方案等原因。

北京億達律師事務(wù)所律師董毅智向時代財經(jīng)表示：“理論上是不允許公司的募資被挪用的，或者不在原定的范圍之內(nèi)使用的。但上市公司將一部分募資投入它原定的募集方向，然后還有一部分它可能用來購買理財產(chǎn)品，這種操作現(xiàn)實中確實比較多。”

天目湖募資用途與上市之初已發(fā)生明顯的改變。截至今年7月份，其投入溫泉項目的募資為2400萬元。這意味著，天目湖的2.1億的項目募資，投入到具體項目建設(shè)的還不到1/10。時代財經(jīng)向天目湖董秘方焦了解相關(guān)情況，但截至發(fā)稿，仍未得到回復(fù)。

7月20日晚，天目湖在互動平臺首次公開了募投項目的進程，表示御水溫泉二期項目位置就在江蘇常州南山竹海，目前正在緊鑼密鼓地建設(shè)中，該項目預(yù)計2019年9月正式投運。

7月18日，天目湖還贖回了購買理財產(chǎn)品的閑置資金，并獲得利息收入662.32萬元。彼時，該公司承諾將閑置資金以及利息收益全部投入到溫泉項目中。令人意外的是，天目湖再次“食言”了，該部分閑置資金如今再一次另作他用，按公告說法是“擬使用閑置募集資金暫時補充公司流動資金。”

換言之，除了歸還銀行借貸外，天目湖的閑置募資被用于購買理財產(chǎn)品、變更募投項目、補充公司流動資金等方面。董毅智向時代財經(jīng)指出：“上市公司的承諾跟實際之間存在很大的差異，很多公司都有這個問題。”

在A股市場中上市公司融資“補血”并不少見，天目湖募資用途便是用二級市場投資者的錢來填補自己的資金坑洞，以維持公司業(yè)務(wù)增長。

然而，在利潤快速增長的同時，天目湖卻對中小股東比較吝嗇。

分紅率低于同業(yè)

自上市以來，天目湖業(yè)績利潤處于快速增長階段。2017年年報顯示，該公司2017年實現(xiàn)營業(yè)收入4.61億元，同比增長9.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8447.48萬元，同比增長21.92%。今年一季度，天目湖的凈利潤增長26.31%至1849萬元。

在公司利潤快速增長的同時，天目湖的資本公積金不斷被拔高。截至今年一季度，天目湖每股基本公積金高達4.45元，與同類型企業(yè)黃山旅游的0.67元、麗江旅游的1.02元相比，天目湖的資本公積金非常高。

時代財經(jīng)查閱有關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，天目湖上市之初發(fā)行流通股本2000萬股，總股本為8000萬股。然而上市至今，其基本公積金居高，流通股本也沒有變化過，說明此前公司沒有進行轉(zhuǎn)增股本。

再從公司的派息分紅來看，時代財經(jīng)查閱相關(guān)公司的2017年年報了解到，天目湖2017年分紅情況為10派4元，即每股分紅0.4元，每股收益為1.3元，分紅率為30%；麗江旅游每股分紅0.15元，每股收益為0.37元，分紅率為40%；黃山旅游A股每股分紅0.24元，每股收益0.55元，分紅率為43%。可以發(fā)現(xiàn)，與同行企業(yè)相比，天目湖的分紅率偏低。

以上種種均表明，公司在高速發(fā)展之時，中小股東卻或許難以分享到公司的成長果實。

實際上，從天目湖購買理財產(chǎn)品、擬使用閑置募集資金暫時補充公司流動資金、不進行“送轉(zhuǎn)”以及分紅不力等情況來看，似乎都在某種角度和程度上反映其背后的現(xiàn)金流狀況，據(jù)其一季度財報顯示，天目湖經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2649萬，較去年的3877萬同比大幅下降了31.68%。

如今，天目湖中報發(fā)布在即，其更詳細(xì)的經(jīng)營情況也將公開，公眾的質(zhì)疑或?qū)⒛軌虻玫浇獯稹?/p>

*本文來源：微信公眾平臺“時代財經(jīng)app”，（ID：tf-app），原標(biāo)題：《對中小股東“食言”？天目湖上市募資用途頻繁變更》。