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六旗娛樂23日晚公布的財報顯示，第三季度六旗營收6.2億美元，同比增長7%。營收增長主要因游客量的增加及贊助、國際授權(quán)和住宿收入增長拉動。在第三季度，公司共接待1360萬游客，同比增長5%；國際授權(quán)等業(yè)務(wù)收入增長42%至3600萬美元。不過，雖然營收同比增長較大，但仍比市場預(yù)期少1473萬美元。

在此期間，公司凈利潤同比增長2%（增加300萬美元），稀釋每股收益增長2%至2.16美元，主要是業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長，稅改帶來優(yōu)惠政策等因素所致，部分增長抵消了與Project 600項目相關(guān)的股權(quán)激勵增長費用，但每股收益也低于2.32美元的預(yù)期。

業(yè)績不及預(yù)期，股價下跌16%

財報還顯示，六旗第三季度調(diào)整后的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）增長2%至3.07億美元，增長2%（或增加600萬美元），低于3.3億美元的預(yù)期。

受營收、每股收益、EBITDA指標不及市場分析師預(yù)期影響，六旗娛樂當(dāng)?shù)貢r間24日開盤后股價便開始下跌，最終收于每股53.3美元，大跌16%。

從六旗推遲公布財報時間可以看出不祥的業(yè)績預(yù)兆。公司在將本在下午4點左右公布的財報結(jié)果推遲至晚上11點，相比之下，第二季度業(yè)績比較好，六旗早上6點公布財務(wù)結(jié)果，第一季度公布時間為下午4:35，2017年第三季度和第四季度公布時間則為早上7點。

投行機構(gòu)Stifel分析師Steven Wieczynski在一份開盤前研究通告中指出，六旗第三季度業(yè)績不佳，不僅游客量低于預(yù)期，運營成本也增加不少。他還預(yù)計開盤后股價會大幅下跌。開盤不多久大跌10%也證實了該分析師的預(yù)判，這是六旗6年來最大的盤中跌幅，股價處于近13個月以來的最低位。

實際上，雖然六旗第三季度游客量增長5%，但仍低于Stifel 8%的預(yù)期。在第三季度財報電話會議上，六旗高管并沒有就本季度游客量的內(nèi)在增長情況做出評論，Wieczynski認為，目前的不佳業(yè)績會給市場繼續(xù)留下公司在沒有并購交易的情況下如何提升游客量的擔(dān)心。

此外，第三季度樂園內(nèi)的一些財務(wù)指標讓之前幾個月一直對六旗存有核心業(yè)務(wù)是否健康疑慮的投資者感到更加擔(dān)心。投資者另一個比較擔(dān)心的事情是，管理層并沒有再次提及“到2020年修訂后的EBITDA實現(xiàn)7.5億美元”的目標。最后，一些投資者可能對公司遞延收入僅有8%的增長速度感到失望。

“我們對這些結(jié)果感到十分失望，但也不想在公司管理層給出說法及解答疑問前急于下結(jié)論或產(chǎn)生恐慌心理，”Wieczynski說。

Stifel此前給六旗娛樂的評級是“買入”，目標價格是每股78美元。彭博社統(tǒng)計數(shù)字顯示，基于10個分析師預(yù)測結(jié)果，六旗12個月的平均目標價格是每股73美元。同一天，雪松娛樂及海洋世界股價也分別下跌1.54%和6.66%，收于每股51.17美元和25.8美元。

國際擴張計劃喜憂參半

雖然六旗國際授權(quán)等業(yè)務(wù)在第三季度同比大增42%，但其全球擴張之路并不是一帆風(fēng)順。

前不久，計劃在迪拜主題公園度假區(qū)內(nèi)修建的六旗樂園，由于2017年游客量遠不及預(yù)期，運營商DXB Entertainments正在重新考慮修建規(guī)模及時間表。對此，六旗表示，迪拜六旗樂園2019年底如期建成開業(yè)已不太可能。

今年年初，該運營商一度出現(xiàn)拖欠支付六旗相關(guān)費用的事情。去年計劃在越南修建六旗樂園項目的計劃遇到不少麻煩，最終導(dǎo)致項目失敗。公司高管在最近的財報電話會議上稱，迪拜運營商在支付六旗費用方面一直保持溝通。

今年4月，六旗娛樂宣布與沙特主權(quán)財富基金合作修建六旗樂園，預(yù)計2022年開業(yè)。此外，六旗娛樂在中國已與山水文園集團合作在重慶、浙江等地計劃打造11個六旗樂園。

未來兩年，六旗計劃在中國開業(yè)6座主題樂園，它們分別是2019年在開業(yè)的浙江六旗主題公園及園區(qū)內(nèi)颶風(fēng)港水上樂園、浙江六旗童世界樂園、重慶六旗童世界樂園、璧山六旗冒險樂園及重慶六旗主題公園。中國主題公園市場未來兩年或迎來爆發(fā)期，國內(nèi)中產(chǎn)階級消費隊伍的壯大及品牌國際影響力可能會為多地布局的六旗娛樂帶來很大的發(fā)展機遇。

雖然與合作伙伴簽訂國際協(xié)議并不能保證項目一定獲得成功，但鑒于公司走的是品牌輸出等輕資產(chǎn)模式，項目運營業(yè)績對六旗影響不是很大。公司曾表示，國際授權(quán)費用是六旗很重要的增長點之一，預(yù)計樂園開業(yè)前為六旗帶來500-1000萬美元收入，樂園投入運營后每年為公司帶來1000-2000萬美元收益。

迪拜度假區(qū)修建的六旗樂園預(yù)計能為六旗開業(yè)前帶來500萬美元、投入運營后每年帶來1000萬美元的收益。不過，Reid-Aenderson說：“對我們來說，這座樂園面臨的風(fēng)險特別小。就未來收入及EBITDA利潤而言，迪拜六旗樂園是所有海外樂園中最小的項目。盡管我們希望該項目繼續(xù)進行下去，但如果項目不再推進，我們也不會損失太大。”

Reid-Anderson曾表示，修建海外樂園不需要六旗直接投資，未來全球擴張計劃只有兩個限制因素，一是找到新的合作伙伴，二是找到合適的修建場地。

前三季度游客量2570萬，增長6%

財報顯示，截至9月30日，六旗娛樂前9個月營收12億美元，同比增長8%，主要由游客量增加6%及贊助、國際授權(quán)和住宿收入增長23%拉動。

凈利潤增加2100萬美元（同比增長12%），稀釋每股收益增長17%至2.3美元，主要是因為業(yè)務(wù)增長及稅改帶來的優(yōu)惠政策所致，部分利潤抵消了與Project 600項目相關(guān)的股權(quán)激勵增長費用。EBITDA 同比增長6%（增加2600萬美元）至4.58億美元。

財報顯示，六旗娛樂2018年前9個月游客量為2570萬人次，同比增長6%。游客量增長主要來自新收購的5家樂園及墨西哥、加利福尼亞兩個新開業(yè)的水上樂園及全年運營的六旗魔術(shù)山主題公園。在此期間，每位游客人均消費增長1%至43.15美元，其中人均門票消費同比增長3%至25.59美元，而人均園內(nèi)消費同比下降1%至17.56美元。

活躍套票基數(shù)（加入公司會員體系及持有月票游客總數(shù)量）同比增長9%，主要是因為公司在把購買單日門票轉(zhuǎn)化成會員或月票游客方面獲得持續(xù)成功。活躍套票基數(shù)中不同種類的會員數(shù)量增長迅速主要是公司推出新的分級會員體系的結(jié)果。

會員是六旗最忠誠、最主要的游客群體，與傳統(tǒng)的持有月票游客相比，會員的回頭率更高，消費也更高，尤其是加入新分級會員體系的游客。

在第三季度，六旗娛樂實現(xiàn)遞延收入1.93億美元，創(chuàng)歷史新高，較去年同期增長8%（增加1400萬美元），主要是會員卡、月票及全季餐飲打包產(chǎn)品這方面收入持續(xù)增長。

在資金輸出方面，六旗前三季度投資新項目花費1.12億美元，斥資2300萬美元收購5座水上樂園運營權(quán)，前兩個季度共分紅1.98億美元（每個季度每股0.78美元），并回購價值8100萬美元普通股股票。

截至2018年9月30日，其他授權(quán)股票回購數(shù)量為價值2.62億美元的股票。此外，截至9月30日公司總債務(wù)為20.62億美元。

盡管營收及游客量都實現(xiàn)增長，但由于多項財務(wù)指標不及預(yù)期導(dǎo)致股價大跌。在財報電話會議上，Reid-Anderson表示，第三季度壞天氣是提升游客量最大的限制因素，預(yù)計因為天氣六旗所有樂園減少數(shù)十萬游客。

他表示，公司利潤增長乏力，導(dǎo)致低于分析師預(yù)期，主要是因為本季度業(yè)務(wù)遭遇他在六旗9年里最壞的天氣。公司還稱，由于天氣原因，六旗今年實現(xiàn)“修訂后6億美元的利潤目標”更具挑戰(zhàn)性。

“我感覺被壞天氣當(dāng)頭棒喝，”Reid-Anderson說，“第三季度我們各方面的執(zhí)行都做得不錯。即便再做一次，我也不會對所做的事情做任何改變。但是，如果天氣配合的話，EBITDA這一指標不會是目前這個水平。”

主題公園行業(yè)本身受季節(jié)性、天氣因素影響比較大。國際主題公園巨頭六旗娛樂尚且受天氣因素影響如此之大，如何平衡淡旺季客流及將不可預(yù)測的天氣影響降至最低是各大主題公園必須要過的一道坎。