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盡管地產行業的紅利期已過，但融創仍在持續發展的路上。8月22日，融創中國（01918.HK）披露2019年半年報，數據顯示：

上半年，公司實現營業收入768.4億元，同比增長64.9%；歸母凈利潤102.9億元，同比增長61.7%；賬面現金1380億元，較去年年底增長14.8%。

在今年的資本市場略顯萎靡的狀態下，融創交出的成績還“挺好看”。

先說業績

“穩健高速”似乎是目前融創業績發展的主節奏。

除上述營業收入和歸母凈利潤外，在2016-2018年毛利率攀升的基礎上，融創2019年上半年的毛利率也進一步提升至25.2%，同比提升了0.5個百分點。

銷售額的增長同樣是這份半年報的亮點之一。2019年上半年，融創持續加快周轉堅決去化，交付面積保持穩步增長，實現簽約金額 2141.6億元，同比增長11.8%，銷售額居行業前五。2014年-2018年，融創中國的銷售毛利率穩定提升，在2019H1同比提升0.44個百分點至25.19%。

而在2018年剛剛調高信用評級的基礎上，三家國際評級機構也再次提升融創的評級——

穆迪將公司主體評級由B1上調至Ba3，展望穩定；標普將公司主體評級由B+上調至BB-，展望穩定；惠譽將公司主體評級由BB-上調至BB，展望穩定。

8月16日，融創更是被宣布納入恒生中國企業指數。良好的發展態勢也換來了市場和投資者的認可——融創年內漲幅逾40%。

這為去年孫宏斌“買放不如買股票”的”建議“下了個注腳”。

“大把的現金”

“1380億元。”

這是截至2019年6月底，融創的賬面現金。數字相較2018年底增長了14.8%。與之相比，融創剛性到期的有息負債僅約442億元。這意味著融創賬面現金覆蓋下半年剛性到期有息負債超3.1倍，有充足的把握確保流動性的充裕。

與此同時，融創下半年可售資源超5700億元，還將貢獻大量現金流。

截至2019年6月30日，融創房地產物業開發業務已基本完成中國所有一線、二線及強三線城市等的全國化布局。而2019年下半年，融創預計將有超過420個項目在售，累計可售資源超5700億元。隨著下半年銷售高峰期的到來，不難想象這些可售資源將為融創貢獻多少的經營現金流。

而現金流安全的另一原因，來自融創一向堅決的“去杠桿”。

首先，土儲的質量與數量，對融創杠桿率下降提供有力支撐。截至中報披露日，貨值超過83%的土儲位于一二線城市，平均土地成本約4307元/平米。這成為融創后續實現快速銷售、釋放經營現金流和利潤的重要支撐，并為融創保持充裕的流動性和杠桿率的持續下降提供了有力保障。

其次，放緩土儲增速，加速銷售，也推動了融創杠桿率的長期下降。2017年以來，融創主動適應市場調控的變化，土地儲備增長速度相比之前明顯降低，同時推動銷售保持快速增長，使經營現金流實現快速累積，凈資產不斷增厚，并降低新土地投資對債務的依賴。2019年上半年，融創僅在土地市場出現短期低位時在核心城市審慎補充了價格合理的土地，并從5月份開始大部分城市的土地市場恢復至高位時，基本停止了招拍掛獲取土地，僅通過收購把握了少數特別優質的土地機會，有效規避了拿貴地的風險。

在非地產業務投資方面，融創顯得相當謹慎，重心放在如何提升現有資產的運營和盈利能力上。融創文旅將繼續調整優化文旅產品，而融創文化則推動樂融致新及樂創文娛的業務恢復，創建融創影視優質內容品牌，建立IP的全產業鏈運營體系。

仍舊深耕主業

隨著市場情緒日趨穩定，房產行業的競爭也由過去的規模競賽逐步回歸本源，產品競爭力被提上全新的高度。

這個行業大背景之下，融創一直強調的“高端精品”戰略，正與一二線城市人口尋求居住改善升級的訴求相匹配。

戰略背后，是高端產品線的持續落地及中式產品不斷成熟。

目前，融創已經成功打造了多條具備行業影響力的產品線，如壹號院系、桃花源系、府系和桃源系等。同時，融創也持續從中國文化、中式建筑中獲取靈感與資源，逐漸形成了自己獨特的中式產品譜系——桃花源系、宜和系、雅頌系、山水系、九府系、宸院系……它們展現著中國文化的最美切面，代表不同時代風格、不同地域的特點。

而在研發團隊層面，融創目前已擁有重慶、上海兩大產品研發基地，包含500多名設計師和200位以上的非遺工匠團隊，專門為中式產品的打造不斷夯實體系能力。

文旅資產進入“結果期”

融創原有各文旅經營績效仍在提升——

2019年上半年，在文旅產品上，融創的經營效率和盈利能力提升顯著。其中，各樂園客單價同比增長27%。此外，各業態客單價中，主題樂園同比增長44%，水世界同比增長31%，海世界同比增長27%，雪世界同比增長20%。

渠道客單價中，OTA同比增長53%，旅行社同比增長29%。版納傣秀由融創演藝團隊自主操刀，改版升級，收入同比增長40%，客流量同比增長21%。南昌樂園的室外樂園改為開放式樂園經營，探索盈利新模式，4-7月的收入同比增長89%，取得可觀的效果。

廣州、無錫旗艦文旅城相繼開業，各業態火爆超預期。

在商業、酒店、樂園三大核心業態中，廣州、無錫融創茂開業出租率均達到了100%，廣州融創文旅城融創茂首日客流量達30萬人次，超過所有近期同類產品；無錫融創文旅城融創酒店群首周周末入住即達85%，后續周末入住租率常達100%；雪世界開業僅七周已累計客流量約15萬人次，累計收入超過4900萬元，經營利潤超過3000萬元。

良好的數據，似乎預示著融創已擁有較為完整文旅體系能力。2018年初成立融創文旅集團，已經形成了從設計、建造到運營的完整文旅體系架構。

如何依托這一體系架構，增強文旅板塊的行業競爭力和品牌影響力？這個問題，正等待融創交付出答案。

那且看它的決心，能否讓它持續贏得消費者。

*本文來源：微信公眾號“虎嗅APP”（ID：huxiu_com），作者：錢德虎，原標題：《手握1380億現金，融創的下一步是？》。