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很難說的清楚，怎樣算是一份好的財報。在攜程公布財報的前三天，其主要競爭對手去哪兒發(fā)出了財報，2014Q4凈虧損為6.76億元人民幣，比去年同期多虧了5.5億。于是有同行專門做出“在線旅游虧損哪家強”頁面做譏笑狀，可去哪兒的股價卻連著大漲兩日。也就是說，很多人誤讀了財報——如果股市反應(yīng)是正確的話。

攜程發(fā)出財報后，股價走勢與此前去哪兒的相類似——盤后大漲，并且在美國當(dāng)?shù)貢r間3月20日開盤半小時內(nèi)一度暴漲24%。那么攜程也與去哪兒一樣，走上了一邊虧損、一邊股價上漲的路數(shù)嗎？攜程對虧損的理解，又與同行有何不同？

為此環(huán)球旅訊在第一時間對攜程CEO梁建章進(jìn)行了獨家專訪，聽聽他對財報以及2015年發(fā)展的解讀。

機票增長受益于平臺的低價

在本季財報電話會議中，據(jù)梁建章介紹，攜程Q4機票票量增長速度達(dá)到2008年以來的最高記錄。在高增長的背后，梁建章分析到，主要還是由于價格競爭力提升的拉動：“我們?nèi)ツ觊_始采取平臺化的策略，各種廉價的供應(yīng)商的機票都能在平臺展現(xiàn)出來，我們的價格競爭力已經(jīng)超過了競爭對手”。據(jù)攜程Q3財報顯示，其來自于開放平臺的機票預(yù)訂貢獻(xiàn)度占比60%；據(jù)梁建章介紹，在收購英國的低成本航空整合平臺Travelfusion后,攜程對Travelfusion的內(nèi)容整合已在進(jìn)行中，并計劃在今年第一季度上線，這將進(jìn)一步提升攜程在國際票價方面的競爭力。

與此同時，攜程該季度單張機票的服務(wù)成本同比下降了27%。“這里有兩個原因，一個是訂單操作自動化的程度提高了很多，一些售后服務(wù)，比如簡單的退票，我們已經(jīng)可以實現(xiàn)自動化了。另一個是現(xiàn)在機票業(yè)務(wù)增量，大部分來自移動平臺，這部分不需要接電話的成本。”

“去哪兒現(xiàn)在不能算是平臺了，我們再回去的可能性比較小”

華住和如家這兩家中國領(lǐng)先的酒店集團的當(dāng)季財報顯示，他們的入住率均有同比下滑，加之2014年國家出臺“八項規(guī)定”等政策，讓高星級酒店的日子也不好過，那么這是否意味著中國的休閑游和商務(wù)游悄然進(jìn)入下行通道呢？攜程的酒店業(yè)務(wù)的近期走勢又如何呢？

對此，梁建章解釋，經(jīng)濟型酒店在中國屬于中端商務(wù)的需求，這部分的供應(yīng)比需求增長得更快，所以它們的入住率和均價就會下降。而低星級酒店以及客棧、農(nóng)家樂這些接地氣的住宿產(chǎn)品，對攜程而言是比較新的業(yè)務(wù)，梁建章表示，這里的增長率會更快一點，但高星級酒店，尤其是海外酒店的訂單增長也很明顯，“總的來說，主要是低端和高端這兩頭在快速增長，都比中端的商務(wù)市場要快”。

當(dāng)被問到攜程的酒店產(chǎn)品有沒有可能重新回到去哪兒平臺時，梁建章說：“可能性比較小，因為去哪兒現(xiàn)在不能算是平臺了，反而我們的平臺上有一些合作伙伴的產(chǎn)品，比如同程的。可能我們的平臺的產(chǎn)品還更豐富一些。” 去哪兒的Q4財報也顯示，其酒店直銷量占酒店銷售總量的比例已經(jīng)達(dá)到了66%，而去哪兒的高層也在電話會議中表示這一比例可望進(jìn)一步提升至80%。

“旅游度假的價格戰(zhàn)不會再深化，弱化倒有可能”

攜程在Q4的旅游度假業(yè)務(wù)營收同比增長20%，而其中團隊游和自助游預(yù)定量有54%的同比增長，其中利潤率的降低是否意味著旅游度假領(lǐng)域的價格戰(zhàn)正在逐步深化呢？

“我們的旅游度假不會主動去打價格戰(zhàn)，是我們的競爭對手在打。這里的價格戰(zhàn)已經(jīng)很深了。其他的幾個旅游公司的旅游度假，基本是收入一塊錢，就要虧一塊錢，幾乎每個公司都這樣，我覺得這已經(jīng)是一個極限了。所以我覺得深化不太可能，弱化倒是有可能。”

對于2015年休閑游的展望，梁建章表現(xiàn)了一種長遠(yuǎn)的樂觀：“肯定是一年比一年好，中國休閑旅游的增長，在未來十年二十年，增速都會非常健康。總體上看，是GDP增速的兩倍，這是一個合理區(qū)間。畢竟現(xiàn)在中國的人均旅游消費可能只有美國的1/10之一，至少是與美元和人民幣匯率相仿。”

他還表示，中國的旅游市場是高端增速比低端的更快，“比如出境旅游，達(dá)到20%的增長都有可能”。

價格戰(zhàn)不打不行嗎？

曾經(jīng)有國外OTA的同行發(fā)出疑問，中國的市場增速這么快，為什么中國的幾大OTA要用高投入和虧損來換取增長，在國外同行看來，如果中國的OTA們不打價格戰(zhàn)，也照樣能把日子過得不錯。

對此，梁建章向環(huán)球旅訊解釋了價格戰(zhàn)的“必要性”：“這要看你在什么樣的領(lǐng)域，比如團購市場，現(xiàn)在也就剩下那么幾家，他們之間的競爭依舊是非常慘烈的，因為這個市場本身是價格敏感型的，自然就會有價格戰(zhàn)。低端的話，如果你要想取得增長，就必須加入價格戰(zhàn)的行列。”

“雖然攜程還有高端市場，但低端市場的份額也不會放棄。低端增長是很快，但掙錢不是那么容易，價格戰(zhàn)會抵消攜程一部分盈利能力。在這種情況下，我們還是可以承受的，因為攜程現(xiàn)金非常充裕，增長也非常不錯的情況，所以也不一定要太在乎保持多高的利潤率。”

在價格戰(zhàn)的道路上，攜程似乎做好了長跑的準(zhǔn)備，“在低端市場，我們一年大概差不多有10個億左右的促銷費用，這部分我們會保持在一個穩(wěn)定的水平。所以我們在低端市場份額的增長，應(yīng)該是可以持續(xù)的。”

梁建章說：“我們可以微利，甚至說有一點虧損。當(dāng)然你不能用很大的虧損去換取增長，這個就是不值得了。攜程各方面的投入、開發(fā)已經(jīng)基本到位，未來在低端市場的話，也不至于虧得那么多。”

“2015年開始還會有些虧損，但全年肯定盈利”

上文提到的“投入開發(fā)基本到位”其實是有玄機的。2014年Q4攜程罕見從盈利轉(zhuǎn)變成虧損，據(jù)梁建章介紹，在業(yè)務(wù)正常甚至加速增長的情況下，虧損的原因，是2014年三、四季度，攜程把大量的資金投入了技術(shù)和產(chǎn)品的開發(fā)。而攜程Q4的財報也顯示，其產(chǎn)品開發(fā)費用同比上升137%，環(huán)比上升29%，這也顯示了攜程在技術(shù)開發(fā)團隊方面的迅速擴張。

“這些投入可能暫時會超出你的盈利，但一旦投入完了，對業(yè)績的回報就會體現(xiàn)出來。目前平臺的開發(fā)已經(jīng)初具成效，包括我們做的創(chuàng)業(yè)型的項目，效果也會逐漸體現(xiàn)出來”。

至于對技術(shù)和產(chǎn)品的投入，梁建章表示，前幾個季度已經(jīng)基本完成，接下來可能不會很大規(guī)模的增加，而業(yè)績增長方面會一直加速。

“所以我們2015年開始可能還會稍微有些虧損，但全年肯定是能夠盈利的，而且未來會越來越盈利。我不知道競爭對手怎么打算的，如果他們打算繼續(xù)擴大虧損，這和我們是完全是不一樣的”。

“虧損多少，對股價似乎沒有太大的影響”

談到競爭對手，梁建章透露，自己在看他們財報時，會好奇他們的增長和利潤這些指標(biāo)，“比較好奇的是，好像虧多虧少，對股價似乎沒有太大的影響。其實虧損不是問題，這是餅?zāi)墚嫸啻蟮膯栴}。最終還是要看公司的盈利能力，什么時候能撐到盈利”。

對于同行們用虧損換取營業(yè)額增長的做法，梁建章評價道：“就看你怎么算ROI了， 怎么讓你的投資回報率大于一。如果用1塊錢的虧損，去換取1塊錢的收入，別人怎么想我不知道，但攜程肯定是不愿意去做這個事情，因為明顯是算不過來的嘛。而且有些業(yè)務(wù)用這樣的虧損來做，效果不一定是很好，消費者不光是看價格，也看品牌和服務(wù)的。”

“有的時候，我覺得投資者在評估一家公司究竟有多少價值時，也不一定是看得太準(zhǔn)確”，說到這里，梁建章點評了兩個同為虧損的同行：“途牛的相當(dāng)一部分業(yè)務(wù)是出境的，還是相對高端的產(chǎn)品的，所以未來還是有一定的盈利空間的。但去哪兒這個事情就很難說了。”

在本文截稿之際，去哪兒的股價也逼近了其上市以來的最高點，總市值突破了40億美元，而攜程的市值也接近了80億美元。在這場以虧損換增長的游戲中，誰的故事能夠講到最后，將決定誰可以笑到最后。