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6月15日至7月3日，餐飲旅游板塊指數(shù)已經(jīng)累計(jì)調(diào)整37.5%，標(biāo)的估值不同程度殺低。估值過高使風(fēng)險(xiǎn)加劇，同理，估值殺低使機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。

二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)并未改變旅游板塊的實(shí)體層面持續(xù)向好的發(fā)展趨勢(shì)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)是行業(yè)高速成長(zhǎng)的代言人，同時(shí)也在鞏固和提升自身的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

普跌讓一些穩(wěn)增長(zhǎng)的具體標(biāo)的形成估值洼地；同時(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的出現(xiàn)上車機(jī)遇。同時(shí)，新股發(fā)行暫緩將提升小市值公司的殼價(jià)值和相應(yīng)預(yù)期。

本文分析旅游板塊當(dāng)下三類投資機(jī)遇：

（1）低估值高安全邊際；（2）優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)龍頭；（3）潛在殼資源

一、低估值高安全邊際：中國(guó)國(guó)旅、中青旅、黃山旅游、長(zhǎng)白山、峨眉山

1.PE（15E）分組

我們首先從估值的角度切入。根據(jù)我們?nèi)采w數(shù)據(jù)庫(kù)，行業(yè)全景估值情況如下表所示:

餐飲旅游板塊個(gè)股PE（2015年）跨越范圍如下：最大值為1385倍（西藏旅游），最小值為-726.9倍（大東海），絕對(duì)值最小值為23.7倍（麗江旅游），按照估值大小我們分為三類：

一是極端估值組，包括西藏旅游（2015PE=1385）、西安旅游（2015PE=776.3）、國(guó)旅聯(lián)合（2015PE=-69.1）、大東海（2015PE=-726.9）； 

二是高估值組，標(biāo)的估值介于50倍和200倍之間，包括西安飲食（2015PE=186.3）、華天酒店（2015PE=163）、三特索道（2015PE=155.5）、號(hào)百控股（2015PE=127.6）、北部灣旅（2015PE=116）、騰邦國(guó)際（2015PE=110.5）、大連圣亞（2015PE=100.7）、嶺南控股（2015PE=96.1）、北京文化（2015PE=88.8）、眾信旅游（2015PE=87.6）、易食股份（2015PE=87，剔除非旅游業(yè)務(wù)）、桂林旅游（2015PE=81.5）、曲江文旅（2015PE=78.4）、九華旅游（2015PE=78.2）、云南旅游（2015PE=76.5）、宋城演藝（2015PE=73.1）； 

三是相對(duì)低估值組，標(biāo)的估值介于20倍和50倍和之間，金陵飯店（2015PE=45.8）、張家界（2015PE=45.2）、長(zhǎng)白山（2015PE=42.5）、全聚德（2015PE=42.2）、錦江股份（2015PE=41.3）、中國(guó)國(guó)旅（2015PE=31.3）、中青旅（2015PE=30.5）、峨眉山A（2015PE=30.1）、黃山旅游（2015PE=29.3）、首旅酒店（2015PE=25.7）、麗江旅游（2015PE=23.7）

（2）篩選標(biāo)的

估值過高使風(fēng)險(xiǎn)加劇，同理，估值殺低使機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè)，結(jié)合PEG，我們?cè)诘凸乐到M里綜合考量認(rèn)為,中國(guó)國(guó)旅、中青旅、黃山旅游、長(zhǎng)白山、峨眉山、麗江旅游等個(gè)股已經(jīng)已經(jīng)顯現(xiàn)投資機(jī)遇。

一方面，從截面數(shù)據(jù)看，上述個(gè)股PE（2015E）和PEG（15-17）處于行業(yè)尾部；另一方面，從時(shí)間序列來看，上述個(gè)股估值已經(jīng)擊穿今年平均水平，殺向甚至擊穿14年平均PE水平。如果說牛市上半場(chǎng)積累的高估值是非理性，使系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提升，那么在市場(chǎng)整體大幅殺跌之后，所產(chǎn)生的矯枉過正形成了估值洼地。

（3）小結(jié)：

標(biāo)的：中國(guó)國(guó)旅、中青旅、黃山旅游、長(zhǎng)白山、峨眉山、麗江旅游

理由：如果說牛市上半場(chǎng)積累的高估值是非理性，使系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提升，那么在市場(chǎng)整體大幅殺跌之后，所產(chǎn)生的矯枉過正則形成了估值洼地。

二、優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)龍頭：眾信旅游、易食股份、騰邦國(guó)際、宋城演藝

（1）邏輯：旅游行業(yè)高速成長(zhǎng)趨勢(shì)不破，優(yōu)質(zhì)企業(yè)投資價(jià)值不減

旅游行業(yè)自身加速成長(zhǎng)的趨勢(shì)沒有發(fā)生任何變化，旅游行業(yè)仍然是大消費(fèi)板塊中的增長(zhǎng)最快的細(xì)分領(lǐng)域之一，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)加速行業(yè)需求全面爆發(fā)，差異化優(yōu)勢(shì)明顯的公司及行業(yè)龍頭將享有更豐厚的行業(yè)紅利。

目前A股旅游板塊的尷尬在于已有標(biāo)的并不能恰當(dāng)?shù)姆磻?yīng)旅游行業(yè)當(dāng)下的高成長(zhǎng)和高關(guān)注度。因此少數(shù)能夠代表行業(yè)趨勢(shì)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)成為稀缺標(biāo)的而享有較高估值。

在未來一段時(shí)間內(nèi)，旅游行業(yè)的高成長(zhǎng)和投資標(biāo)的的稀缺性不會(huì)生質(zhì)變，而隨著新股審批進(jìn)程的放緩，旅游行業(yè)優(yōu)質(zhì)股票供求不均衡的局面將維持更長(zhǎng)時(shí)間。優(yōu)質(zhì)標(biāo)的投資價(jià)值在基本面和供需層面上都將得到良好支撐。

（2）標(biāo)的篩選

眾信旅游：

主業(yè)維持40%左右的較高增速平，主業(yè)成長(zhǎng)性優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定。同時(shí)借力資本力量加速落地游學(xué)、金融等出境游綜合服務(wù)項(xiàng)目，并推進(jìn)行業(yè)集中度的提升，鞏固行業(yè)護(hù)城河的同時(shí)，為整個(gè)出境游行業(yè)開拓了新藍(lán)海市場(chǎng)。而從估值角度來看，眾信旅游15年預(yù)測(cè)PE已經(jīng)擊穿今年平均水平，經(jīng)過充分調(diào)整。

易食股份：

未來三年公司旅游業(yè)務(wù)收入維持30%以上復(fù)合增速，主業(yè)成長(zhǎng)性優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定。同時(shí)借助資本力量及海航集團(tuán)輸出的成本優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)，凱撒旅游有望在未來加速推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)來年擴(kuò)張及旅游生態(tài)圈打造。

騰邦國(guó)際：

公司通過金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖并獲得長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力。公司金融業(yè)務(wù)收入15年預(yù)計(jì)占總收入的43%，，而毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)率預(yù)計(jì)將超過50% 。在金融業(yè)務(wù)帶動(dòng)下，公司未來三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速可維持40%。

宋城演藝：

公司主業(yè)未來三年利潤(rùn)符合增速約25%，千古情異地?cái)U(kuò)張進(jìn)展順利，異地項(xiàng)目預(yù)計(jì)將維持30%以上收入同比增速，主業(yè)成長(zhǎng)性優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定。收購(gòu)六間房后，形成了A股稀缺的線上線下雙渠道打通的綜合性?shī)蕵菲脚_(tái)，六間房與演藝突出的社交、娛樂特性，有助于公司繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈布局，有望通過引入版權(quán)節(jié)目資源實(shí)現(xiàn)打造類迪斯尼的全生態(tài)鏈娛樂集團(tuán)。

（3）小結(jié)

標(biāo)的：眾信旅游、易食股份、騰邦國(guó)際、宋城演藝

邏輯：旅游行業(yè)高速成長(zhǎng)趨勢(shì)不破，優(yōu)質(zhì)企業(yè)投資價(jià)值不減。隨著新股審批進(jìn)程的放緩，旅游行業(yè)優(yōu)質(zhì)股票供求不均衡的局面將維持更長(zhǎng)時(shí)間。優(yōu)質(zhì)公司投資價(jià)值在基本面和供需層面上都將得到良好支撐。

三、潛在上市平臺(tái)：大連圣亞、大東海A、西安旅游、嶺南控股

新股發(fā)行暫緩將使?jié)撛跉べY源價(jià)值被迫提升，但由于具體標(biāo)的的操作空間具有高度不確定性，風(fēng)險(xiǎn)較高。這里篩選的市值較小、預(yù)期相對(duì)較高的公司。

3.總結(jié)

本篇筆記分析當(dāng)下三類投資機(jī)遇：（1）低估值高安全邊際（2）優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)龍頭（3）潛在殼資源。

低估值標(biāo)的：中國(guó)國(guó)旅、中青旅、黃山旅游、長(zhǎng)白山、峨眉山、麗江旅游。

理由：如果說牛市上半場(chǎng)積累的高估值是非理性，使系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提升，那么在市場(chǎng)整體大幅殺跌之后，所產(chǎn)生的矯枉過正則形成了估值洼地。

優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)標(biāo)的：眾信旅游、易食股份、騰邦國(guó)際、宋城演藝。

理由：旅游行業(yè)高速成長(zhǎng)趨勢(shì)不破，優(yōu)質(zhì)企業(yè)投資價(jià)值不減。隨著新股審批進(jìn)程的放緩，旅游行業(yè)優(yōu)質(zhì)股票供求不均衡的局面將維持更長(zhǎng)時(shí)間。優(yōu)質(zhì)公司投資價(jià)值在基本面和供需層面上都將得到良好支撐。

潛在上市平臺(tái)：大連圣亞、大東海A、西安旅游、嶺南控股。

理由：新股發(fā)行暫緩提升使?jié)撛跉ゎ愘Y源價(jià)值。