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本文內容來自環(huán)球旅訊峰會上分論壇的摘錄，參與嘉賓包括今日資本總裁徐新、光速安振中國基金合伙人韓彥、攜程 CSO 武文潔和平安創(chuàng)投董事總經理郁樂。在此選取幾個熱點話題，分享參與討論嘉賓的觀點。

現狀：市場寒冬到來？

我們接觸的一些創(chuàng)業(yè)者都反饋，融資進展不如以往理想了。而現場嘉賓也認同市場正在趨冷。

不過，韓彥認為，目前市場還在寒冬的早期，市場還沒有做出深入的思考，“可能真正的思考會往后一些”。投資人手中仍然有足夠的錢可以投出去，只不過更加理性了。

郁樂也認為，旅游作為消費升級的一大趨勢不會有太大變化，資金來源和市場都沒有太大問題。只不過在市場熱的時候，好的公司壞的公司可能表現都不錯，但市場冷下來，投資人更容易挑出好的公司，進入了一種 “看的更多、投的更少” 的狀態(tài)。

韓彥提供了光速安振看公司的三個要點：1）極致的人；2）極致的產品；3）優(yōu)秀的數字——用比較輕的方式能夠擴大十倍甚至一百倍。只要在這三點上有做得足夠好，就依然能在資本寒冬時獲得青睞。

未來：巨頭卡位后還剩下什么投資機會？

在這里，需要強調的是，投資機會并不意味著創(chuàng)業(yè)機會，很多小而美的事情同樣能成為一個不錯的生意，但可能不一定是好的投資機會。徐新說，生意只有做成壟斷才能賺錢，在互聯網行業(yè) “721” 的格局之下，只有做到 “7” 才能稍微安心一會——不用擔心短時間被顛覆。

郁樂認為，雖然商旅行業(yè)機會非常多，但他認為巨頭在這個市場的機會更大，因為商旅行業(yè)更多的涉及金融里面的現金流管理、信用管理以及資源掌控的問題。相對而言，休閑旅游市場可能會有更多 “屌絲” 創(chuàng)業(yè)者的機會。他說，早期創(chuàng)業(yè)者做的偏內容，媒體和通道類屬性強一些；后來創(chuàng)業(yè)者開始專注交易環(huán)節(jié)，提供盡量豐富的產品。他認為，接下來最大的機會是產品升級，這部分可能不是巨頭的機會所在。他認為，如果有一家創(chuàng)業(yè)公司能夠把產品做到極致，還是有很大的機會。

韓彥的觀點是，今年大熱的 B2B 玩法，并不適合所有細分領域。他認為，只有上下游相對分散，但產品 SKU 集中的細分行業(yè)，才適合做 B2B 平臺——這個時候技術能夠快速的集合大量供應商和用戶，從而實現壟斷上下游的目的。

另外，他認為面向 C 端的機會仍然存在，他認為類似于 TripAdvisor 這種上游流量平臺，在中國仍然還有機會和空間，類似做輕媒體的玩法。“創(chuàng)業(yè)者盡量不要做平臺的事情，盡量做細分垂直的機會，但如果有抓上游的機會，一定要抓。” 他說。

徐新說，創(chuàng)業(yè)要試圖借助規(guī)模效應、網絡效應或者品牌效應，至少借助三者中其一。她舉例說，攜程做到了規(guī)模效應，而騰訊做到了網絡效應。她認為，創(chuàng)業(yè)公司應該嘗試依托網絡效應，嘗試建立面向 C 端的品牌，一旦形成品牌效應，未來還是很有前景的。

困惑：為什么旅游行業(yè)很難找到好的投資機會？

徐新說，旅游行業(yè)看起來很美，但很難找到一個好的投資標的，原因有這么幾個：

頻次很低難以形成品牌：徐新說，普通用戶一年旅游最多兩三次，而要想形成一個品牌，既需要商家提供好的體驗，也還要時間的積淀，這可能需要兩三年的時間。而在這兩三年期間，巨頭要么選擇并購，要么選擇做一樣的事情切入市場與創(chuàng)業(yè)公司正面競爭，對于創(chuàng)業(yè)公司而言，還沒來得及形成品牌，機會就已經不再了。

旅游對供應鏈的管理非常關鍵：徐新說，與其他行業(yè)不同，旅游行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者不僅要考慮面向 C 端獲取流量，更要考慮上游供應鏈管理。她舉例說，一年全國人民就三次旅游，五一、十一、春節(jié)，旺季期間小平臺由于缺乏對供應鏈的掌控力，拿不到貨，而又是有規(guī)模的 OTA 拿到了貨，創(chuàng)業(yè)公司還是很艱難。

行業(yè)競爭激烈：她說，行業(yè)里的從業(yè)者都是聰明勤奮的人，面向用戶一端都保持著 “負毛利潤”，而這種價格戰(zhàn)預計還要持續(xù)一兩年，這就擠壓創(chuàng)業(yè)公司的生存空間。一些小而美的創(chuàng)業(yè)公司，因此也很難做大。

因此她認為，唯一的希望是要徹底顛覆現有生產關系，例如共享經濟可能是一條出路，但共享經濟的風口還沒到，創(chuàng)業(yè)者可能還需要熬很長一段時間。

機會：被并購？

對于創(chuàng)業(yè)者而言，被并購也是一種退出。而戰(zhàn)略投資者在投資和收購的時候，考量的指標也不同于 VC 等財務投資人。

武文潔說，攜程投資企業(yè)，更多考慮的是被投企業(yè)能夠給攜程所帶來的增值。她說，今年攜程除了拿下藝龍之外，在資本市場上并沒有太多動作，一定程度上是因為上半年估值虛高，操作上就有很大難度，“很多想做的項目就不去做了”。隨著市場遇冷，估值預期的降低，她說一些案子可能更容易促成。

她說，攜程的投資或者收購，可以是專注于線下的某個領域，或者是專注產業(yè)鏈的某一個環(huán)節(jié)，例如此前他們投資的眾薈信息，利用其大數據能力為酒店改善收益管理。

而在之前的一場分論壇上，阿里旅行·去啊總經理李少華也表示，他們更多的會投資那些能夠讓旅游行業(yè)玩家能夠更高效從事這個行業(yè)的企業(yè)，投資的效果可能都需要從長期來考量，例如系統服務商、數據處理等。這樣做的理由是，阿里作為一家平臺，要為更多的合作伙伴從輸出能力，做的更是像是投資基礎設施的工作。