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上海迪士尼樂(lè)園是美國(guó)本土以外的全球第四個(gè)迪士尼項(xiàng)目，因而備受矚目。據(jù)悉，法國(guó)和中國(guó)香港的迪士尼樂(lè)園開(kāi)園后，都陷入到不同程度的盈利困境，僅日本東京的迪士尼樂(lè)園，無(wú)論是服務(wù)品質(zhì)還是運(yùn)營(yíng)效益都得到了市場(chǎng)較普遍肯定。在此背景下，上海迪士尼將來(lái)能否賺錢，如何賺錢等，已成為擺在投資與研究機(jī)構(gòu)面前的頭件大事。證券時(shí)報(bào)記者就此采訪業(yè)內(nèi)及滬上旅游專家，他們多數(shù)對(duì)此持樂(lè)觀態(tài)度。

隨著開(kāi)園臨近，資本市場(chǎng)圍繞上海迪士尼又拉開(kāi)了新一輪的炒作。“迪士尼概念”股票近兩三個(gè)月來(lái)出現(xiàn)了超越多數(shù)行業(yè)的漲幅。

開(kāi)園前仍高度保密

日前一條“上海迪士尼招募線下體驗(yàn)員”的消息在微信朋友圈廣泛流傳。隨后迪士尼度假區(qū)官方辟謠稱，這只是一條假消息。但這一事件足以說(shuō)明大眾對(duì)上海迪士尼的關(guān)注程度。官方對(duì)于樂(lè)園消息發(fā)布的嚴(yán)格控制，也使其蒙上一層神秘面紗。上海迪士尼度假區(qū)官方人員向記者表示：“我們都簽訂了保密協(xié)議，不能對(duì)外透露消息。”

對(duì)于上海迪士尼的期待，也可在其官方啟動(dòng)的社會(huì)招聘活動(dòng)中略見(jiàn)一斑。據(jù)悉，上海迪士尼度假區(qū)日前啟動(dòng)了為期4天的社會(huì)招聘，消息發(fā)布后報(bào)名人數(shù)太多，以至于原計(jì)劃面向所有候選人的第二期招聘，臨時(shí)改為網(wǎng)上預(yù)約。

上海迪士尼原定于2015年秋天開(kāi)園。但美國(guó)迪士尼公司首席執(zhí)行官艾格此前在迪士尼季度財(cái)務(wù)介紹會(huì)上表示，上海迪士尼項(xiàng)目將延期至2016年春季正式開(kāi)園。

對(duì)于項(xiàng)目延期的原因，華特迪士尼方面稱，主要是考慮到該項(xiàng)目建設(shè)的規(guī)模和復(fù)雜性，以及春天可能帶來(lái)更多的客流等因素。不過(guò)，旅游行業(yè)專家向記者表示，對(duì)于迪士尼這樣的項(xiàng)目，季節(jié)上并沒(méi)有太大的講究。

據(jù)官方發(fā)布的航拍圖片及公開(kāi)消息，樂(lè)園主體項(xiàng)目均已呈現(xiàn)出整體效果，但包括主體項(xiàng)目以及兩座主題酒店在內(nèi)的工程，都還處于施工過(guò)程中。記者去年8月探訪正在建設(shè)中的迪士尼樂(lè)園時(shí)了解到，彼時(shí)的迪士尼還只是一片荒地。申迪集團(tuán)內(nèi)部人士對(duì)外表示，從去年到今年，工程項(xiàng)目進(jìn)展相對(duì)順利。

迪士尼樂(lè)園的票價(jià)也尚未公布。對(duì)此坊間流傳著多少個(gè)版本，不過(guò)官方表示仍在研究中。記者采訪的上海旅游業(yè)專家認(rèn)為，上海迪士尼的票價(jià)應(yīng)該不會(huì)太高，肯定會(huì)考慮到消費(fèi)者的承受能力以及當(dāng)前宏觀大環(huán)境，預(yù)計(jì)人民幣300～400元之間是比較合理的價(jià)位。

倒逼旅游業(yè)模式轉(zhuǎn)變

上海迪士尼項(xiàng)目最初預(yù)計(jì)投資290億元人民幣，包括樂(lè)園項(xiàng)目建設(shè)投資的245億元以及兩家主題酒店與零售餐飲設(shè)施的投資45億元，投資規(guī)模已超過(guò)上海世博會(huì)的投資總額。這也是所有6家迪士尼樂(lè)園中投資最大的一家。而在2014年，華特迪士尼方面宣布追加投資8億美元，彼時(shí)約合人民幣50億元。

對(duì)于如此巨額的投資，人們自然會(huì)關(guān)注迪士尼開(kāi)園后的效益如何，以及何時(shí)能收回成本并實(shí)現(xiàn)盈利?在已建成的美國(guó)本土以外的三個(gè)迪士尼樂(lè)園中，香港和歐洲的兩個(gè)均因持續(xù)的巨額虧損，而被貼上了“不成功”的標(biāo)簽。

分析人士稱，香港迪士尼連年虧損的原因，在于香港政府與美國(guó)華特迪士尼的合作關(guān)系中，香港政府投入了90%，僅擁有57%的股權(quán)，并且只有門票收入被納入合資公司;而附屬經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，比如迪士尼酒店，收費(fèi)的迪士尼電視頻道、迪士尼英語(yǔ)教育等，當(dāng)時(shí)僅作為一攬子項(xiàng)目引進(jìn)，相關(guān)利潤(rùn)與中國(guó)香港政府無(wú)關(guān)。據(jù)悉，法國(guó)巴黎迪士尼的情況亦與此類似。

對(duì)于上海迪士尼開(kāi)園后的效益，旅游界人士總體持樂(lè)觀態(tài)度。上海迪士尼項(xiàng)目能否成功，最關(guān)鍵的因素是園內(nèi)項(xiàng)目能否達(dá)到消費(fèi)者的預(yù)期;項(xiàng)目的吸引力決定了消費(fèi)者在園內(nèi)的停留時(shí)間，停留時(shí)間則決定著消費(fèi)金額的大小。

“巴黎和香港迪士尼最初開(kāi)園體驗(yàn)，多數(shù)人認(rèn)為并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。”華東師范大學(xué)旅游系教授樓嘉軍認(rèn)為，上海迪士尼在客流量上沒(méi)有問(wèn)題，因?yàn)橹袊?guó)人口基數(shù)大，這一點(diǎn)是與前者不太相同的。他保守估計(jì)，上海迪士尼開(kāi)園首年，應(yīng)可實(shí)現(xiàn)1000萬(wàn)人次的客流量，這個(gè)數(shù)量，景區(qū)的接待能力完全可以承受。

但是，相比于上海迪士尼項(xiàng)目帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)收入，旅游業(yè)人士更期待的是，上海迪士尼開(kāi)園能否為中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游業(yè)注入新的運(yùn)營(yíng)模式及推動(dòng)力?對(duì)此，樓嘉軍解釋道，中國(guó)景區(qū)的運(yùn)營(yíng)模式無(wú)一例外都是以門票作為主要收入來(lái)源，門票收入占比達(dá)到90%，但這種模式有諸多弊端。

國(guó)外很多景區(qū)有著截然不同的運(yùn)營(yíng)模式。樓嘉軍介紹，以日本迪士尼為例，門票收入僅占44%，餐飲占50%，酒店占6%。上海迪士尼的開(kāi)通，有望“倒逼”國(guó)內(nèi)旅游業(yè)在運(yùn)營(yíng)和管理模式上出現(xiàn)積極變化。

題材股分階段受追捧

迪士尼樂(lè)園的真面目及確切運(yùn)營(yíng)時(shí)間表，依然是猶抱琵琶半遮面。盡管如此，資本市場(chǎng)顯然已經(jīng)再次提前開(kāi)始躁動(dòng)。截至10月末的近1個(gè)月內(nèi)，迪士尼概念板塊指數(shù)上漲超過(guò)20%，漲幅是同階段上證指數(shù)2倍。券商等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前已進(jìn)入迪士尼概念炒作“黃金成熟期”。

迪士尼題材股的生命周期，通常依據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展分為簽約期、建設(shè)期、開(kāi)園前的準(zhǔn)備期、開(kāi)園后時(shí)期以及擴(kuò)建期共5個(gè)階段。華泰證券指出，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)屬于開(kāi)園前的準(zhǔn)備期，正是迪士尼主題生命周期的“黃金成熟期”。香港迪士尼、北京奧運(yùn)會(huì)等重大項(xiàng)目的題材股走勢(shì)規(guī)律，均印證了這一點(diǎn)。國(guó)泰君安證券指出，這一階段的催化事件，包括宣布開(kāi)園時(shí)間、樂(lè)園試運(yùn)營(yíng)及正式開(kāi)園等。隨著正式開(kāi)園漸近，迪士尼官方有望加大宣傳力度。

在迪士尼主題投資機(jī)會(huì)中，被追捧的概念股主要集中在三大類：股東上海申迪的四大出資方及旗下上市公司;直接受益于迪士尼樂(lè)園經(jīng)濟(jì)輻射效應(yīng)的公司，包括投資驅(qū)動(dòng)的房地產(chǎn)、建筑建材、交通運(yùn)輸業(yè)以及消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的旅游、商貿(mào)零售等行業(yè);與迪士尼擁有戰(zhàn)略合作或特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的公司標(biāo)的。

不過(guò)，不同階段的受益標(biāo)的證券也不相同。國(guó)泰君安表示，在建設(shè)時(shí)期，上海當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)及建筑建材行業(yè)受益于項(xiàng)目的千億投資;而在已進(jìn)入開(kāi)園前準(zhǔn)備期的當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，商貿(mào)零售、餐飲、旅游酒店、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)將會(huì)啟動(dòng)。

過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)表明，迪士尼概念股的醞釀是分階段的，并非一蹴而就。根據(jù)Wind金融終端數(shù)據(jù)，香港迪士尼題材股票在簽約落戶前后以及開(kāi)工建設(shè)后和開(kāi)園前，都出現(xiàn)了可觀漲幅。但在開(kāi)園當(dāng)天卻出現(xiàn)了“見(jiàn)光死”現(xiàn)象，據(jù)統(tǒng)計(jì)，香港迪士尼開(kāi)園當(dāng)日，零售股莎莎大跌8.276%，卓悅控股大跌9.16%，佐丹奴國(guó)際下跌2.094%，堡獅龍下跌1.342%。

國(guó)泰君安認(rèn)為，這種走勢(shì)很可能在上海迪士尼題材上簡(jiǎn)單復(fù)制。華泰證券預(yù)期，A 股迪士尼主題行情在開(kāi)園前5個(gè)月左右的時(shí)期內(nèi)，大概率將獲得較好的超額收益;在正式開(kāi)園后或行情將較快下行，正式開(kāi)園則是收尾結(jié)果期。

事實(shí)上，除了市場(chǎng)普遍關(guān)注的A股概念外，作為中國(guó)大陸首個(gè)迪士尼項(xiàng)目以及近年來(lái)投資最大的項(xiàng)目，上海迪士尼不僅創(chuàng)造了一整條產(chǎn)業(yè)鏈空間，其對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的刺激，同樣不僅止于A股概念股，其對(duì)于新三板等其他資本市場(chǎng)也同樣帶來(lái)了不小影響。

記者不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，不少新三板公司都受益于上海迪士尼項(xiàng)目，還有更多的公司趁此機(jī)會(huì)謀劃登陸新三板。比如，新三板掛牌公司仙劍文化，此前宣稱同香港迪士尼簽訂協(xié)議;參與了上海迪士尼地基建設(shè)的遼寧紫竹樁基礎(chǔ)工程股份有限公司，已于2014年登陸新三板。另外，在兒童早教領(lǐng)域，迪寶樂(lè)電子、貝瓦的出品方芝蘭玉樹(shù)(北京)科技股份有限公司等，也都在今年掛牌新三板市場(chǎng)。