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12月9日，摩根斯坦利（簡稱大摩）發(fā)布最新報告，看好途牛的快速增長和積極進取的擴張戰(zhàn)略，對途牛的評級提升至增持。機構分析，途牛上線了一系列的新產(chǎn)品如金融產(chǎn)品和會獎服務等，與海航旅游建立戰(zhàn)略合作關系會帶來強大的協(xié)同效應，對海航旅游的資源利用將有效提高途牛在產(chǎn)業(yè)鏈上的議價能力，途牛的營收還會繼續(xù)加速增長。

途牛積極進取投入以獲取更多市場份額

大摩報告顯示，中國的在線休閑旅游市場發(fā)展迅速，途牛的增長率高于同行，過去幾年一直在從競爭對手處奪取市場份額。受益于市場需求快速增長、在線休閑旅游接受度提高以及更多市場份額的獲取，途牛的交易額增長強勁。市場整合早于預期、利潤率提升、新增服務及產(chǎn)品、營收增長優(yōu)于預期等，是途牛后續(xù)快速發(fā)展的潛在驅(qū)動力。

途牛的快速增長主要是源于品牌營銷、產(chǎn)品創(chuàng)新、線下服務中心拓展和有競爭力的價格策略方面的持續(xù)投入。途牛在出境游業(yè)務上繼續(xù)維持強勁增長，與此同時國內(nèi)游也取得了超預期的增長，這主要是由于公司推行線下區(qū)域拓展計劃及積極的市場戰(zhàn)略，來自二三線城市的貢獻不斷提高。大摩對途牛長期發(fā)展趨勢持樂觀態(tài)度，因為途牛在二三線城市具有先發(fā)優(yōu)勢，其產(chǎn)品組合也在向更多樣化發(fā)展。

機構預計海航旅游集團的投資將進一步提高途牛在在線休閑旅游市場中的領先地位，形成強大的協(xié)同效應并幫助途牛長期發(fā)展。

海航旅游投資途牛，協(xié)同效應加速

大摩認為，雙方建立了戰(zhàn)略合作關系后，首先，海航可以直接向途牛提供機票和酒店產(chǎn)品，這能有效提高途牛的直采比例并幫助公司提高長期的利潤率；其次，途牛可以利用海航在金融服務、會獎服務、打包旅游產(chǎn)品批發(fā)等方面的資源，進一步拓展上游產(chǎn)業(yè)鏈并提高市場份額；再次，打包旅游產(chǎn)品與中國旅游行業(yè)其他領域相比，在線滲透率仍不高，而出境游處于結(jié)構性上升趨勢，途牛在此領域經(jīng)驗豐富，加之又獲得了海航的現(xiàn)金投資，預計途牛營收將維持高速發(fā)展，并不斷從其競爭對手處獲取市場份額。

海航旅游集團是海航集團下的三大戰(zhàn)略業(yè)態(tài)之一。旗下子公司眾多，包括酒店、機票、打包旅游產(chǎn)品批發(fā)商、線下旅行社、消費信貸、金融服務及郵輪公司等，這將與途牛產(chǎn)生極大的協(xié)同效應。戰(zhàn)略結(jié)盟后，途牛將可以直接以優(yōu)惠的價格從海航采購機票和酒店等資源。海航旅游直接對途牛開放的資源將包括海南航空、首都航空、金鹿航空及海航旅游旗下多個酒店資源。途牛將能利用這些資源，更好地連接國內(nèi)200個出發(fā)城市和全球140個目的地國家，為消費者提供給更優(yōu)質(zhì)的旅游產(chǎn)品。

此外，海航旅游集團的子公司還從事消費信貸和其他金融服務，能夠為途牛提供寶貴經(jīng)驗，并幫助途牛更快發(fā)展金融服務。

途牛近期還宣布上線了會獎（會議、獎勵旅游、大型企業(yè)會議和活動展覽）服務，這也將得到海航旗下大新華國際會展有限公司的進一步支持。

途牛獲得海航的支持后，擁有了更多的資本和資源來拓展市場份額，特別是在二三線城市的市場份額。

基于以上，大摩對途牛與海航的合作以及途牛的長期發(fā)展持樂觀態(tài)度。

“由于收入來源的多樣化，包括上線了金融服務和會獎服務等，我們將未來營收預測調(diào)高約8%。同時，由于直采模式利潤率較高，其對營收的貢獻也會不斷增加，我們預計長期毛利率將從9%提高至12%。” 大摩將途牛的目標價格調(diào)至18美元，評級調(diào)高至增持。

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