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登錄如果沒有人民幣貶值,受惠于低油價的中國航空企業(yè)去年將賺得盆滿缽滿。分析師預(yù)計,3月底即將公布2015年業(yè)績的三大航企,或?qū)⑴都s200億元匯兌損失,導(dǎo)致其利潤增幅大打折扣。
元大證券分析師張詠涵預(yù)計,中國國航、東方航空和南方航空三家主要航空公司去年因美元負(fù)債發(fā)生的匯兌損失合計多達(dá)217億元人民幣。交銀國際分析師鄭碧海的預(yù)計為186.9億元。
航空公司因人民幣貶值蒙受巨額損失,這在盈利預(yù)告中已可見端倪。南航1月下旬預(yù)告2015年凈利潤同比增長110%到130%,而去年三季度報披露的1-9月凈利潤同比增長高達(dá)270.7%。國航預(yù)告的全年利潤增幅也較三季度下調(diào)。鄭碧海認(rèn)為,四季度匯兌損失是盈利增幅大幅下降的主因。
“航空業(yè)去年的匯損很有可能是空前的,”元大證券分析師張詠涵在采訪中表示,跟據(jù)她從上市公司掌握的數(shù)據(jù),去年三季度東航、國航和南航的匯兌損失分別為32億、34億和41億元人民幣。她據(jù)此并結(jié)合上市公司的公開信息,給出三大航企全年匯兌損失預(yù)測。
“白辛苦了”
航空業(yè)是中國盈利受匯率因素影響最顯著的行業(yè)之一。彭博匯總數(shù)據(jù)顯示,滬深300指數(shù)包含的6家航空業(yè)上市公司,過去5年匯兌損益規(guī)模在全部300家公司中占比舉足輕重。特別是人民幣對美元匯率發(fā)生明顯升值的年份,未對沖外匯敞口的航空企業(yè)受益明顯。
人民幣去年下半年對美元大幅貶值4.5%,航空業(yè)匯兌損失創(chuàng)新高的同時,很可能刷新滬深300指數(shù)公司匯兌損益總規(guī)模的紀(jì)錄,凸顯出中國企業(yè)的外匯敞口風(fēng)險。海南航空上周公布年報顯示,去年匯兌損失18.7億元人民幣,同期凈利潤30億元。
2015年被業(yè)界視作中國航空業(yè)盈利大年,處于十多年來低點的油價與不對沖航油成本的做法,推動航企凈利潤大幅增長,但其利潤增長仍因匯兌損失大打折扣。張詠涵和鄭碧海的預(yù)測顯示,三大航的匯兌損失規(guī)模將超過全年凈利潤。“可以說匯損吃掉一半以上的獲利,”鄭碧海說。
匯豐分析師徐運義在郵件中表示,三大航及較小的吉祥航空、春秋航空去年合計稅前匯兌損失與其全年預(yù)計凈利潤大致相當(dāng)。
“在未來一段時間,人民幣兌美元可能都處于貶值狀態(tài),”國金證券分析師蘇寶亮在電話中表示,大型航空公司需要大力調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu),“不然每年基本上都白辛苦了。”他認(rèn)為,加快美元還款力度,發(fā)行人民幣債券,以及多幣種貸款,都是可行的舉措。
美元敞口
東航董事會秘書室在回復(fù)彭博問詢的郵件中表示,“未來短期內(nèi)將積極采取多種措施,進(jìn)一步優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu),實現(xiàn)公司美元負(fù)債比例達(dá)到合理水平。”回復(fù)稱,東航前三季度的匯兌凈損失為32.5億元人民幣。1月,東航曾公告償還美元債務(wù)本金10億美元。
國航和南航拒絕披露或評論匯兌損失的相關(guān)數(shù)據(jù)。南航和東航分別在去年8月披露的半年報中,進(jìn)行了匯率敏感性分析,兩家公司分別預(yù)計,人民幣每兌美元每貶值1%,稅后和留存利潤將減少7.38億和6億元人民幣。這一估計低于上述分析師給出的匯兌損失預(yù)測。
元大的張詠涵對此表示,“半年報中的匯率敏感性僅能提供參考, 因為公司也坦言財務(wù)操作多為事先規(guī)劃,去年下半年資產(chǎn)負(fù)債表的變動可能影響匯率對獲利的敏感性。”鄭碧海也稱,實際的匯兌損益通常比匯率敏感度分析預(yù)測的影響更大。
徐運義、蘇寶亮,鄭碧海均認(rèn)為,同業(yè)中匯兌風(fēng)險敞口最大的是南航,張詠涵則認(rèn)為東航首當(dāng)其沖。
負(fù)債本幣化
根據(jù)惠譽(yù)評級駐上海分析師沈家超的研究,截至2014年底三大航平均有82%的負(fù)債以美元計價。惠譽(yù)評級稱,對以美元購買或租賃飛機(jī)的中國航空公司而言,人民幣下跌不僅導(dǎo)致購機(jī)成本增加,更會提高利息支出和其他以美元計價的運營成本,包括燃料購買和在國際機(jī)場的地勤費用。
同樣擁有大量美元負(fù)債的中國房地產(chǎn)行業(yè),目前已有至少4家上市公司披露去年發(fā)生超過10億元人民幣的匯兌損失。在巨額匯兌損失面前,調(diào)整負(fù)債幣種結(jié)構(gòu)顯得勢在必行。
東航年初公告,董事會批準(zhǔn)向證監(jiān)會申請?zhí)岣邆l(fā)行額到不超過103億元人民幣;南航近日也陸續(xù)公告,擬發(fā)行合計100億元人民幣以上的債券。
彭博匯總經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測中值顯示,人民幣兌美元在年底前仍將走弱至6.73元,2017年底前將達(dá)6.80元。
“航空公司正在積極發(fā)人民幣債來減少美金債務(wù),”匯豐的徐運義稱,如果人民幣沒有大幅超預(yù)期貶值,“行業(yè)較好的盈利情況能完全抵消人民幣匯率的風(fēng)險。”他對中國航空業(yè)的看法正面。
吉祥航空董事長王均金本月13日接受彭博采訪時稱,盡管美元貸款并不多,也要減少美元債務(wù),將匯率波動影響減到“基本上感覺不到”為止。他稱,以后買飛機(jī)會基本用人民幣買,但是沒有透露更多細(xì)節(jié)。撰文/彭博社 編輯/馮艷彬
總之 分析師預(yù)計,3月底即將公布2015年業(yè)績的三大航企,或?qū)⑴都s200億元匯兌損失,導(dǎo)致其利潤增幅大打折扣。