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作為每年一度的最重要報告之一，本周四高盛發(fā)布了2017年十大“驚世”預(yù)言和首批六大頂級交易策略。

其中引人注目的是，高盛年內(nèi)第四次看空人民幣，全面下調(diào)人民幣兌美元預(yù)測，在岸人民幣在未來十二個月將跌至7.3兌一美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期。

“股市，還有債市的估值都已經(jīng)達(dá)到了歷史的高位，所以我們預(yù)計未來，大多數(shù)資產(chǎn)的收益都將相對較低。”高盛在報告中寫道。下圖是高盛對2017年標(biāo)普500、多國貨幣、10年期國債、油價以及黃金等資產(chǎn)走勢的預(yù)計。

高盛預(yù)計明年投資者所得回報將略為回升，但仍維持低水平。最有增長動力的將會是亞洲股市（但不包括日本），料回報率達(dá)12.5%，遠(yuǎn)高過今年的3.8%。不過，日本股市的回報率或在明年跌3.7%，低過今年的5.2%。

美國候任總統(tǒng)特朗普強(qiáng)調(diào)將加大基建開支，淡化選前曾提及的貿(mào)易保護(hù)主義及驅(qū)逐移民政策，為大市帶來“追逐風(fēng)險”的情緒，并憧憬財政刺激政策將帶動當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)增長。

高盛相信沒有爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險，預(yù)計一些貿(mào)易協(xié)議，例如北美自由貿(mào)易協(xié)議（NAFTA）的再談判只會聚焦改善美國制造業(yè)的前景，雖然特朗普威脅向外國征收懲罰性關(guān)稅，但口水戰(zhàn)成分更多。

4、新興市場料反彈

新興市場最近因特朗普當(dāng)選而受壓，但料不會持續(xù)至明年，一般美國經(jīng)濟(jì)和息口同步上升時，新興市場資產(chǎn)如股市會做好。

人民幣人為貶值，如去年8月突然貶值的情況明年會繼續(xù)，預(yù)期在岸人民幣在未來十二個月將跌至7.3兌一美元，其貶值幅度預(yù)測較市場的預(yù)計還要大。

日本央行引入“收益率曲線控制”機(jī)制，預(yù)示將有一波創(chuàng)新貨幣政策，預(yù)料將有更多類似“貸款融資”的計劃出爐。

隨著全球經(jīng)濟(jì)站穩(wěn)陣腳及油價自二月低位反彈，美企明年將走出“收入衰退”，料標(biāo)普500成分企業(yè)明年每股經(jīng)營溢利升10%，標(biāo)普500明年底目標(biāo)為2200點。

除美國外，預(yù)料中國、日本和歐洲均會加大公共開支，這些經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力勢告上升。

9、信貸違約率將受控

雖然企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表疲弱，但由于明年美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險低企，料違約率將受控。

10、美聯(lián)儲收緊銀根

考慮到特朗普承諾推出大規(guī)模財政刺激措施，美聯(lián)儲將需要加快收緊銀根，以應(yīng)對金融市場環(huán)境放松。不過，明年金融市場環(huán)境是否真能放松仍是未知數(shù)。

1、做多美元對英鎊和歐元

高盛稱，英國公投退歐以及近期的美國大選，都表明民粹主義抬頭成為全球市場中逐漸發(fā)酵的主題。

在美國，財政刺激、貿(mào)易保護(hù)主義以及移民控制等措施出臺的可能性上升，這些都有助于推升通脹，并利好美元；在歐洲，英國退歐進(jìn)程的不確定性可能會令英鎊承壓，而意大利12月4日憲法公投以及法國、德國與荷蘭等地的大選，則可能令歐元承壓。

此外，美國和其他地區(qū)在經(jīng)濟(jì)增長以及通脹上的分化，也將利好美元。

在這個策略中，高盛看好同等權(quán)重的做多美元對歐元和英鎊，假設(shè)起始點位為100，目標(biāo)位則為110，止損在95。同時，高盛還將對未來3、6、12個月的英鎊/美元預(yù)測值分別由1.20、1.21和1.25調(diào)整至1.20、1.18和1.14。

對于這一策略的風(fēng)險，高盛認(rèn)為在于歐洲央行提前縮減刺激，從而導(dǎo)致歐元/美元上漲；以及英國推遲觸發(fā)《里斯本條約》第50條啟動退歐流程，令英鎊得到支撐。

高盛認(rèn)為，在美元走強(qiáng)的大環(huán)境中，中國要保持人民幣對一籃子貨幣穩(wěn)定，必然會令美元/人民幣（CNY）顯著走高。同時鑒于市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期的重估，在當(dāng)前節(jié)點做好對沖很重要，盡管對沖的成本和幾周前相比已經(jīng)上升。

因此，高盛將未來3、6、12個月內(nèi)對美元/人民幣的預(yù)期，由此前的6.70、6.80和7.00調(diào)整為7.00、7.15以及7.30。高盛同時預(yù)期2018年底美元/人民幣將升至7.60,2019年底升至7.65。

高盛稱，看好同等權(quán)重做多巴西雷亞爾、盧布、印度盧比以及南非蘭特，同時同等權(quán)重做空韓元和新加坡元。假設(shè)起始點位為100，目標(biāo)位為114，止損位為95。預(yù)期收益為7%的套息和7%的價格回報，累計為約14%。

高盛稱，對于2017年，繼續(xù)看好中國以外的新興市場的復(fù)蘇，尤其是巴西、波蘭以及印度等地，新興市場股市也將迎來較好的買入時機(jī)。

高盛看好上述三地股市，假設(shè)起始點位為100，目標(biāo)位則為120，止損位為90。

高盛認(rèn)為，歐美通脹明年都將上升，因此建議做多美國10年期通脹保值債券的“盈虧平衡”通脹水平，起始點位為1.90%，目標(biāo)位2.30%，止損位為1.60%。對于歐洲，其實水平為1.25%，目標(biāo)位1.60%，止損位為1.00%。

高盛稱，并不預(yù)計明年歐洲企業(yè)盈利會強(qiáng)勁增長，該指數(shù)當(dāng)前為112，目標(biāo)位為125，止損位105。這一交易的主要風(fēng)險在于企業(yè)削減分紅，特別是銀行和石油板塊，它們是Stoxx 50分紅來源最大的兩個板塊。

回顧高盛今年三次看空人民幣場景

第一次（2016年1月）

人民幣今年還是會大幅下行

高盛集團(tuán)在發(fā)表的貨幣預(yù)期中稱，人民幣年內(nèi)還有相當(dāng)大的下行空間，年底將貶值至7.0。

同月，高盛集團(tuán)總裁Gary Cohn在瑞士達(dá)沃斯論壇上表示，中國可能必須讓本幣貶值，以解決經(jīng)濟(jì)增速放緩問題。他們可能必須在未來六個月內(nèi)采取一些措施。

高盛也因此成為今年第一家下調(diào)人民幣預(yù)期的大投行。

第二次（2016年6月）

對人民幣看法大逆轉(zhuǎn)，“徹底負(fù)面”

高盛改用“徹底負(fù)面”這樣的字眼來描述自己對人民幣的新看法。

高盛駐紐約的首席外匯策略師Robin Brooks及其團(tuán)隊在發(fā)給客戶的報告中寫道：去年8?11匯改后和今年年初時曾出現(xiàn)過的那種大規(guī)模資本外流局面可能會再度引爆。

第三次（2016年10月28日）

“非對稱貶值”新模式

高盛駐紐約首席外匯策略師Robin Brooks撰文稱，對人民幣/美元非對稱性波動的研究揭示，這一匯率對在向貶值傾斜。

“非對稱貶值”新模式：當(dāng)美元指數(shù)走強(qiáng)時，人民幣會選擇盯住CFETS籃子，而讓人民幣兌美元匯率貶值；當(dāng)美元指數(shù)走弱時，人民幣會選擇基本盯住美元（或?qū)γ涝⑸屓嗣駧艃禖FETS籃子貶值。

這種模式符合當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面，而且不易察覺，不容易引發(fā)恐慌，在外界看來“貶了等于沒貶”。

失守3200點 結(jié)構(gòu)性行情將持續(xù)

周五，滬深兩市在小幅下跌中結(jié)束了本周的窄幅震蕩走勢。隨著前期領(lǐng)漲的煤炭、有色等權(quán)重板塊休整回落，滬指本周總體表現(xiàn)波瀾不驚，周五收盤退守至3200點下方，全周振幅僅為1.08%。分析人士認(rèn)為，在資產(chǎn)荒背景下，股市的投資價值日益顯現(xiàn)，大盤整體向上趨勢保持較好，但受制于存量資金博弈，預(yù)計市場仍將以結(jié)構(gòu)性行情為主。

從盤面上看，建筑、房地產(chǎn)和機(jī)械等周期股周五早盤漲幅靠前，而煤炭、有色等大宗商品股領(lǐng)跌，顯示出周期股本身出現(xiàn)分化。午后，證券、煤炭等權(quán)重板塊繼續(xù)下行，拖累滬指尾盤再度回落，最終收盤跌至3200點下方。 

截至周五收盤，上證指數(shù)報3192.86點，跌幅0.49%，成交2354億元；深證成指報10889.11點，跌幅0.51%，成交3089億元。創(chuàng)業(yè)板指報2157.96點，跌幅0.23%。兩市本周合計成交金額較上周基本持平。

盡管兩市股指本周以震蕩為主，但無礙資金對優(yōu)質(zhì)個股的青睞。從本周披露的公開信息來看，萬科A獲恒大繼續(xù)增持至持股9.452%；中國建筑獲安邦資產(chǎn)首度舉牌；石榴集團(tuán)舉牌首鋼股份后繼續(xù)增持。產(chǎn)業(yè)資本的頻頻出手成為市場熱點，同時也推動上述公司股價表現(xiàn)強(qiáng)勢，其中萬科A股股價周五更是刷新了上市以來的歷史新高（前復(fù)權(quán)），盤中一度最高漲至每股29.00元。

與此同時，以中小盤股票為代表的創(chuàng)業(yè)板指周中一度表現(xiàn)活躍，次新股板塊周五更是強(qiáng)勢回升，整體漲幅超過2%。其中，領(lǐng)銜披露首批年報高送轉(zhuǎn)預(yù)案的永和智控、天龍集團(tuán)全天“一字板”漲停，鷺燕醫(yī)藥、東音股份、世嘉科技、昊志機(jī)電等多只今年上市的次新股收盤均集體漲停。

展望后市，申萬宏源分析師嚴(yán)曉鷗認(rèn)為，預(yù)計在深港通開通臨近、供給側(cè)改革逐步推進(jìn)以及養(yǎng)老金入市等利好因素推動下，市場有望繼續(xù)震蕩上行，建議投資者可關(guān)注一些具有高股息和高送轉(zhuǎn)預(yù)期的題材股，以及國企改革概念、供給側(cè)改革概念、基建股、券商股和有補漲預(yù)期的周期股等。

主力資金凈流入股排行榜

創(chuàng)歷史新高股票

最新機(jī)構(gòu)評級買入的股票

資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)

恒生指數(shù)周跌幅0.83%

港股市場依然處于空頭排列當(dāng)中，后市需要進(jìn)一步觀察美聯(lián)儲主席耶倫的講話，對12月是否加息看釋放何種訊息。周五，深港通交易所推介會在深交所舉行，港交所行政總裁李小加在會議上表示：“深港通萬事俱備，只欠東風(fēng)。只等監(jiān)管當(dāng)局一聲令下。”

周五開盤，港股恒指低開0.11%，后受深港通消息提振，震蕩上漲，截止收盤，港股恒指漲0.37%，報22344.21點，國企指數(shù)漲0.24%，報9349.31點。利豐漲4.18%，報3.49港元，領(lǐng)漲藍(lán)籌。 

本周恒指累計下跌0.83%，國企指數(shù)累計下跌0.89%。

AH股溢價最小前十公司

注1：恒生AH溢價指數(shù)收125.12點，跌0.82%  　

注2：1港元對人民幣0.88688元

美元匯率繼續(xù)攀升 美股收跌

北京時間19日凌晨，美股周五收跌。因美聯(lián)儲主席耶倫暗示12月份有可能加息，美元匯率繼續(xù)攀升，ICE美元指數(shù)處在13年來的最高水平。投資者在最近股市上漲后獲利回吐，令周五市場承壓。 

截至收盤，道指跌35.89點，跌幅0.19%，報18867.93點；標(biāo)普指數(shù)跌5.22點，跌幅0.24%，報2181.90點；納指跌12.46點，跌幅0.23%，報5321.51點。

本周道指累計上漲0.1%，標(biāo)普500指數(shù)累計上漲0.8%，納指上漲1.6%。

其他市場，歐洲股市周五小幅下滑，銀行股與大型商品期貨企業(yè)領(lǐng)跌。WTI原油期貨收漲0.27美元，漲幅0.59%報45.69美元/桶。布倫特12月原油期貨收漲0.37美元，漲幅0.80%報46.86美元/桶。COMEX 12月黃金期貨收跌8.20美元，跌幅0.7%報1208.70美元/盎司。

*本文轉(zhuǎn)自價值線。

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