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無論外顯程度幾何，似乎身邊每位都深陷“焦慮”之中。面對高速駛離原有軌跡的商業(yè)景觀變化，沒有人再能信誓旦旦地給出正確答案。殘酷一點說，如今已不存在全身而退的“上岸”，拼殺的只是誰的“求生欲”更強、誰游得更快。就像華映資本在去年年終復(fù)盤里寫到的那樣，“沒有徹頭徹尾的成功和失敗，敢于直面當下，就是驕傲。”

今年，我們連續(xù)用5篇文章，“直面”我們在過去一年中看到的最重要的創(chuàng)投故事，他們可能是復(fù)雜的、是殘酷的，但也可能是藏著金礦的、是代表未來的。我們會撇開流行語和熱詞，只分享關(guān)乎行業(yè)格局的變化，以及變化帶來的結(jié)果和機會。 

以下，是華映資本年終復(fù)盤第①篇——文娛篇，由華映資本合伙人劉獻民口述觀點，經(jīng)整合后發(fā)布。

“坦誠地說，如果說2018年文娛領(lǐng)域投資最大的變化，或許是變化不大?！?nbsp;

在經(jīng)歷流量紅利和“百花齊放”之后，文娛領(lǐng)域的投資已度過早期階段，進入更專業(yè)化、更符合商業(yè)本質(zhì)的“進化紀”。 

華映資本從 2008年起開始關(guān)注和投資文化領(lǐng)域投資，已布局一條覆蓋從IP來源到平臺渠道和衍生變現(xiàn)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，具體賽道包括實體出版、網(wǎng)生內(nèi)容、流量平臺、流量變現(xiàn)、編劇、影視、游戲、音樂／演藝、視頻／直播等。目前，華映系文娛領(lǐng)域企業(yè)共計50余家，包括中作華文、界面、追書神器&漫畫島、淘夢、藍白紅影業(yè)、罐頭視頻、快美妝、有書等。

接下來，我們將用3大關(guān)鍵詞與10個洞察，對文娛投資賽道進行梳理。

關(guān)鍵詞一：回歸商業(yè)本質(zhì)

1.文娛投資：更清醒的資本與更嚴苛的審視

憑借流量紅利獲取大量用戶關(guān)注的時代已經(jīng)一去不復(fù)返。2017年度，行業(yè)普遍意識到，文娛市場存在由競爭帶來的投資價格居高不下、二級市場的退出面臨挑戰(zhàn)等問題。因此，在概念、風(fēng)口和模式之上，文娛投資更加關(guān)注企業(yè)的“實際效果”和真實價值。所謂“實際效果”，除了內(nèi)容所獲得的流量和口碑，還包括基于內(nèi)容和流量形成的盈利規(guī)模、資源獲取能力等。 

2017年和以后，行業(yè)都將更加認真、甚至是嚴苛地審視領(lǐng)域內(nèi)企業(yè)的綜合實力與天花板，會關(guān)注創(chuàng)業(yè)團隊能否在提供好內(nèi)容的基礎(chǔ)上，增強整合與協(xié)同能力，全面提升全產(chǎn)業(yè)開發(fā)能力與多元變現(xiàn)能力。

盡管行業(yè)內(nèi)對于“優(yōu)質(zhì)標的”的選擇越來越謹慎，但是2017年度也有一些企業(yè)探索出的路徑值得關(guān)注。例如，B站作為國內(nèi)最大的二次元人群聚集地，不斷拓展商業(yè)化模式，在內(nèi)容付費、直播、游戲、電競等業(yè)務(wù)上進行多元布局，并逐漸形成了一條以游戲與用戶生態(tài)變現(xiàn)為主導(dǎo)的路徑。 

2018年，我們判斷風(fēng)口和黑馬不會頻出，但行業(yè)生態(tài)會更加清醒、“凈化”和“去泡沫”，從長遠看來將更有序、成長曲線更符合價值規(guī)律。

2.流量商業(yè)化變現(xiàn)是共識

必須找到高效變現(xiàn)通道

在文娛領(lǐng)域投資更加嚴謹?shù)幕{(diào)下，作為投資的基本邏輯和基準，“企業(yè)商業(yè)價值的持續(xù)增長”是硬核指標。華映資本在投資文娛項目的時候，不僅關(guān)注企業(yè)內(nèi)容原創(chuàng)能力、專業(yè)運營能力，也關(guān)注商業(yè)變現(xiàn)能力。例如，2016年起興起的短視頻風(fēng)口，在2017年就暴露出核心問題——變現(xiàn)效率低、變現(xiàn)渠道少。2018年，需要短視頻團隊密切關(guān)注高效變現(xiàn)通路，找到自己團隊基因最匹配、變現(xiàn)效率最高的路徑——是電商、廣告，還是內(nèi)容付費等，隨后在相應(yīng)賽道進行資源整合和戰(zhàn)略投入。

不過，行業(yè)層面其實存在利好，即各大平臺對于流量的商業(yè)化變現(xiàn)正逐漸成為共識。無論是騰訊大力推廣小程序，還是頭條、快手、微博等平臺，都在流量商業(yè)化的探索上不遺余力。這也要求上游內(nèi)容團隊或MCN機構(gòu)，密切關(guān)注平臺的動向與商業(yè)化規(guī)則變化。

3.“創(chuàng)業(yè)能力”驗證之后

到了考驗“企業(yè)運營能力”的時刻

當下，對于文娛企業(yè)來說，已經(jīng)不再是考驗團隊是否具備“創(chuàng)業(yè)能力”的時候了，考驗的是是否具備“企業(yè)運營能力”。在移動互聯(lián)網(wǎng)熱潮時期，初創(chuàng)企業(yè)經(jīng)歷過飛躍式的高速成長；但隨著紅利消退，一部分企業(yè)便暴露出問題——如無法快速感知和響應(yīng)變化，可持續(xù)發(fā)展遭遇瓶頸等。

所謂“創(chuàng)業(yè)能力”，更多是創(chuàng)新和突破能力、抓住機會的能力；而“企業(yè)運營能力”則長線考驗創(chuàng)始人和團隊的判斷能力、持續(xù)學(xué)習(xí)能力、應(yīng)變能力與管理能力。在經(jīng)歷過狂奔和飛翔之后，企業(yè)必須重新學(xué)習(xí)貼地行走的能力；“企業(yè)家素養(yǎng)”和責(zé)任感，也將是創(chuàng)始人們的必修課。 

從團隊層面說，當下創(chuàng)業(yè)者面臨的是比以往復(fù)雜無數(shù)倍的環(huán)境，單打獨斗不再奏效。要求團隊組建復(fù)合型人才梯隊，吸納金融、電商等領(lǐng)域?qū)I(yè)選手，讓團隊練就產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部整合和產(chǎn)業(yè)之間協(xié)同的多重能力。此外，企業(yè)除了在自己的賽道里埋頭，還需要關(guān)注其他行業(yè)隨時可能造成的傾覆，在低頭和抬頭之找到自洽的節(jié)奏。

4.下游商業(yè)模式?jīng)Q定上游生產(chǎn)

聚焦真正頭部內(nèi)容

在投資上游內(nèi)容和IP來源時，我們也需要從下游的商業(yè)模式來著手判斷。例如目前的影視劇、綜藝、網(wǎng)劇等，可以從下游平臺的商業(yè)演進去分析。目前來看，未來5年國內(nèi)視頻平臺還將繼續(xù)展開投入和競爭，且隨著用戶付費習(xí)慣的養(yǎng)成，平臺對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的采購需求會持續(xù)性存在；那么反過來看，上游內(nèi)容生產(chǎn)方就是可以繼續(xù)投資的標的。 

進一步看，在上游內(nèi)容生產(chǎn)方中，真正具有投資價值的一定是頭部內(nèi)容。例如當下網(wǎng)劇投入成本越來越高，不過一旦成為頭部項目或者熱播項目，回報率非常高；綜藝內(nèi)容的“二八效應(yīng)”或“一九效應(yīng)”更明顯，少量最頭部的內(nèi)容占據(jù)著最多的變現(xiàn)池。2017年，華映資本投資了藍白紅影業(yè)、淘夢等公司，均是看中他們的頭部內(nèi)容生產(chǎn)、市場發(fā)行與商業(yè)變現(xiàn)實力。其中，藍白紅影業(yè)在影視劇的策劃創(chuàng)作、精品制作、市場發(fā)行等方面，都擁有行業(yè)頂尖實力和豐富積淀；數(shù)字內(nèi)容平臺淘夢也走精品化內(nèi)容路線，不斷提升制作和宣發(fā)能力，建立優(yōu)勢。2018年，華映也將繼續(xù)在行業(yè)里挖掘和賦能有頭部實力的內(nèi)容團隊。

關(guān)鍵詞二：追蹤人群遷徙

5.圍繞新生代人群提供文娛消費供給

無論是內(nèi)容、渠道還是商業(yè)模式，最終目的都是為了獲得和有效影響一部分人群，毋庸置疑的是，文娛行業(yè)需要圍繞人群的變化和需求來展開。如今，新生代人群的崛起、不同人群在內(nèi)容消費上的變化，都改變了文娛領(lǐng)域的格局。 

首先，新生代消費人群的崛起帶來了新的內(nèi)容形態(tài)。90后、00后愿意為喜歡的內(nèi)容付費，也在一定程度上帶動了上一代的付費人群，帶來付費的內(nèi)容形態(tài)逐漸增多。此外，現(xiàn)在的年輕人更喜歡個性化、互動性強的內(nèi)容，二次元文化的崛起正是這種變化的體現(xiàn)。且隨著年輕人話語權(quán)不斷增強，亞文化或者次文化正逐漸成為主流文化。 

其次，人群的變化需要我們對平臺的定義作出轉(zhuǎn)變。例如以往人們理解的平臺更多時候是指互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，但如今平臺更根本的在于服務(wù)某一細分人群，其平臺的具體載體可能包括好幾種、甚至是無形的載體。

當下，文娛領(lǐng)域的團隊需要對目標人群做出細分，研究不同人群的需求和變化，從而匹配不同的內(nèi)容。2018年，華映資本重點關(guān)注新中產(chǎn)、00后、低齡人群、女性群體等細分人群。華映在關(guān)注和投資影視、網(wǎng)生內(nèi)容、綜藝、經(jīng)紀、偶像經(jīng)濟、知識付費等賽道的時候，也將重點圍繞細分人群需求與變化來進行判斷。

6.文娛+消費的匯流處出現(xiàn)新機會

華映資本較早地看到文娛與消費結(jié)合的巨大機會：文娛需要爆發(fā)式的結(jié)構(gòu)性增量，消費則需要依賴內(nèi)容獲取流量和用戶，二者的結(jié)合逐漸顯現(xiàn)出清晰模式、形成良性循環(huán)。目前已布局的模式包括內(nèi)容IP+新消費（罐頭視頻）、紅人IP+新消費（快美妝、微念）、生活方式原生品牌（甜心搖滾沙拉）等。其中，華映資本投資了快美妝、微念等MCN，作為連接創(chuàng)作者和平臺之間的服務(wù)機構(gòu)，MCN可以批量化培養(yǎng)孵化網(wǎng)紅，幫助網(wǎng)紅、達人們制作好的內(nèi)容，通過社交平臺進行放大和傳播，最終通過電商平臺去進行消費。

華映資本認為，2018年文娛+消費的結(jié)合將會愈發(fā)受到關(guān)注，其中還會誕生若干新的投資機會。例如，在2017年已經(jīng)顯露出來的一個方向——微信生態(tài)下內(nèi)容與電商的結(jié)合，即基于微信生態(tài)和社交關(guān)系鏈提供內(nèi)容和電商服務(wù)。尤其是小程序興起后，首先獲得紅利的就是頭部大號，通過小程序可以實現(xiàn)即看即買、提升消費體驗。此外，基于微信生態(tài)、能夠高效對接內(nèi)容端和供應(yīng)鏈端的服務(wù)平臺，也將擁有興起的機會。

7.新的潮流文化不斷崛起

但需篩選機會

每個時代，都有自己的流行文化，但是從文娛投資的角度，首先需要關(guān)注潮流文化是否有達到消費爆發(fā)的時間點。例如，當下頭部漫畫平臺開始內(nèi)容付費，這一垂直領(lǐng)域商業(yè)模式日漸成熟、漫畫CP的持續(xù)輸出有價值，那么這時投資漫畫文化便是有價值的。 

除了對新人群喜愛的潮流文化進行密切關(guān)注，從投資角度看重點需要關(guān)注兩大方向：第一是能夠生產(chǎn)潮流文化內(nèi)容、引領(lǐng)潮流文化發(fā)展的團隊；第二是在這些潮流下能夠進行變現(xiàn)的公司，例如潮牌。當然，潮流文化投資過程中，也需要警惕政策風(fēng)險等問題。

8.未來知識付費市場還將繼續(xù)擴增

我們認為，知識付費領(lǐng)域隨著需求的變化，還將出現(xiàn)新的行業(yè)風(fēng)向。如果將知識付費內(nèi)容分成兩類——1）娛樂類內(nèi)容，二者都會出現(xiàn)一些大的變化、2）傳統(tǒng)教育類內(nèi)容的輕量化重塑。 

第一，所謂“娛樂類”的內(nèi)容與硬教育相區(qū)分，解決焦慮、提供娛樂的內(nèi)容可以歸作此類。這類內(nèi)容將會繼續(xù)呈現(xiàn)爆發(fā)趨勢，因為當下音頻內(nèi)容的消費體驗愈發(fā)好，且門檻極低、獲取方式多樣；此外隨著智能語音產(chǎn)品、自動駕駛的發(fā)展，用戶的信息和消費習(xí)慣逐步養(yǎng)成；而焦慮會始終存在，因此治愈焦慮、提供娛樂的內(nèi)容會是剛需。

第二，原有教育領(lǐng)域的內(nèi)容產(chǎn)品通過知識付費模式實現(xiàn)了輕量重組和改造，是對原有教育行業(yè)的“存量改造”和“增量升級”，在深度教育前端、持續(xù)的教育獲客、教育新產(chǎn)品的開發(fā)等環(huán)節(jié)，都將出現(xiàn)新機會。

關(guān)鍵詞三：生態(tài)合作與閉環(huán)

9.閉環(huán)式投資優(yōu)勢顯現(xiàn)提供合作連接與賦能

華映資本一直以來強調(diào)閉環(huán)式投資布局，如今，這種投資布局的優(yōu)勢愈發(fā)顯現(xiàn)。不僅幫助企業(yè)對接資源和合作機會，進行橫縱、縱向資源整合，作為“資源連接器”提高被投企業(yè)的整體勝出概率；還助推資源互補、產(chǎn)業(yè)協(xié)同的企業(yè)進行合并，例如推動了追書神器與漫畫島的合并，實現(xiàn)產(chǎn)品和團隊的無縫鏈接，合并后的元聚網(wǎng)絡(luò)成為國內(nèi)領(lǐng)先閱讀分發(fā)平臺，用戶超2億。

2018年，華映資本也將投入更多比重和時間，為企業(yè)進行資源連接和生態(tài)合作，“踏踏實實地花時間為上下游穿針引線”；在投資新標的時也會基于生態(tài)進行判斷和篩選。就文娛領(lǐng)域來說，真正的全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)對于企業(yè)來說難度一直較大，而華映則可以幫助不同團隊發(fā)現(xiàn)各自優(yōu)勢、進行補齊和對接，最終形成更大的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。

換言之，華映資本將更關(guān)注行業(yè)生態(tài)與資源整合，某種程度上突破傳統(tǒng)財務(wù)投資人的框架，更貼近產(chǎn)業(yè)投資人的角度去幫助企業(yè)。

10.文娛領(lǐng)域需要開放合作共建生態(tài)

2017年11月，華映資本在2017騰訊全球合作伙伴大會上，獲得騰訊首屆“優(yōu)秀投資合作伙伴”大獎。華映資本認為，更好的內(nèi)容生態(tài)，將對行業(yè)整體帶來助益，因此，華映資本期待與騰訊等平臺和戰(zhàn)略合作機構(gòu)在聯(lián)合投資、能力開放、資源共享等方面進一步協(xié)作，幫助優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者找到更多創(chuàng)新機會，共建開放新生態(tài)。

尤其是當下文娛領(lǐng)域項目的發(fā)展與平臺緊密不可分，除了了解和緊跟平臺規(guī)則，與平臺和巨頭展開符合生態(tài)發(fā)展的合作，是符合多方共贏訴求的。 

當流量紅利不再，文娛賽道的浪潮兒都將更加務(wù)實，關(guān)注變現(xiàn)、合作與共贏；但無論如何，機會始終屬于站在金字塔頂端以及能夠合縱連橫的人。

*本文來源：微信公眾平臺“華映資本”（ID：MeridianCapital），原標題：《文娛投資回歸商業(yè)本質(zhì)，高效變現(xiàn)是硬核指標 | 華映年終復(fù)盤①》。

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