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第一家省級國資文旅康養(yǎng)集團，今天誕生。

10月16日，云南城投置業(yè)股份有限公司發(fā)布公告稱，其控股股東云南省城市建設(shè)投資集團有限公司將更名為“云南省康旅控股集團有限公司”。執(zhí)惠也發(fā)現(xiàn)，前者的官方微信名稱已由“云南城投集團”改為“云南康旅集團”。該官方微信16日發(fā)文提及“云南康旅集團”揭牌成立。

更名背后，是云南省打造文化旅游、健康服務(wù)2個萬億級產(chǎn)業(yè)的更直接、更清晰的“謀圖”，而云南城投集團（為便于理解，下文繼續(xù)沿用這一舊稱）被定位為承載這兩個產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)。

更早前，云南省已將云南世博旅游集團、云南文投集團各49%股權(quán)劃轉(zhuǎn)給云南城投集團，實現(xiàn)“三巨頭”整合。

文旅康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)是宏闊藍(lán)海，目的地、旅企群雄逐鹿，當(dāng)前已隱有投資“大躍進(jìn)”態(tài)勢。而云南的“切切”之心，宏圖愿景，云南城投集團能實現(xiàn)嗎？

打造“一家獨大”的巨頭

云南城投集團的“命運”近一年多算是經(jīng)歷了多次起伏變動。

早在2019年7月，云南城投集團旗下公司云南城投置業(yè)股份有限公司公告稱，云南城投集團宣布與保利集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，保利集團擬參與云南城投集團的混改。1個多月后，保利集團高管衛(wèi)飚擔(dān)任云南省城投集團黨委書記、董事長。混改有了實質(zhì)推動。

云南省國企混改目標(biāo)期限臨近、混改雙方在文旅、地產(chǎn)、土地與資金等方面的資源與利益互補，是混改主因。不過，變化來得也快。今年4月底，衛(wèi)飚被免去云南城投集團董事長等職務(wù)；5月14日，云南省國資委將云南城投集團50.59%股權(quán)劃轉(zhuǎn)注入云投集團，后者成為大股東，但實控人仍是云南省國資委。

這也意味著混改終止，保利退場。之后，云南城投集團獲得政府注資30億元現(xiàn)金，同時定位躍升至打造為云南省文化旅游和健康服務(wù)2個萬億級產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)。

圖片來源：云南網(wǎng)

云南城投集團新的發(fā)展走向已較為明顯。

按官方說法，云南城投集團將獲得現(xiàn)金注資（如上述的30億元現(xiàn)金）、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入和低效資產(chǎn)剝離等支持。

一方面，云南城投集團的業(yè)務(wù)涵蓋城市開發(fā)、大休閑、大健康和金融等，而地產(chǎn)和文化旅游是其中重要業(yè)務(wù)板塊，其在文旅、康養(yǎng)的既有布局，以及掌握的大量土地資源，是直接的基礎(chǔ)和可轉(zhuǎn)化落地變現(xiàn)的關(guān)鍵，而云投集團成為其大股東后，內(nèi)部自然也大概率將有同類資源或資產(chǎn)的劃轉(zhuǎn)注入、協(xié)同整合。

其實云投集團在旅游業(yè)務(wù)方面也早有布局，其控股的云南省旅游投資有限公司（以下簡稱“云南旅投公司”）成立于2005年，是其旅游板塊最重要的載體之一。

據(jù)公開信息，云南旅投公司主要承擔(dān)云南省旅游產(chǎn)業(yè)投資主體和融資平臺的功能，其主要業(yè)務(wù)涉及景區(qū)景點運營、旅游交通、溫泉開發(fā)、旅游地產(chǎn)以及管理咨詢等，旗下有多個景區(qū)、酒店等項目資源。其目前控股四家公司，包括大理旅游集團、西雙版納金孔雀旅游集團、云南旅務(wù)通科技有限公司和云南印象旅游股份有限公司。

同時，云南旅投公司和云投集團旗下的云南云投建設(shè)有限公司，在云南省內(nèi)布局了多個旅游地產(chǎn)項目，多分布在版納、瑞麗、曲靖和龍陵四地，不乏占地面積超過千畝的大盤。

一個細(xì)節(jié)，根據(jù)公開數(shù)據(jù)，云南旅投公司是云投集團旅游板塊的絕大部分營收支撐，但前者的主要營收來自景點門票和旅游交通，問題不言而喻。

于此，總體來看，一方面，云南城投集團和云投集團目前都掌握有不少的優(yōu)質(zhì)文旅資源，但各自的業(yè)務(wù)拓展、成績等都不突出，且問題不少，尋求業(yè)務(wù)與業(yè)績突破是共同訴求與壓力點；另一方面，雙方的資源、項目等有不小的協(xié)同打通、整合運營的空間與機會，從擴大資產(chǎn)規(guī)模、盤活做優(yōu)資產(chǎn)的角度來說，從省級層面來推動，實屬正常，尤其對應(yīng)到云南城投集團的最新定位，以及云南更迫切的文旅康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展訴求。

這個訴求在今年9月更為明顯。9月21日，云南城投集團官方微信信息顯示，云南省將云南世博旅游控股集團有限公司（以下簡稱“云南世博旅游集團”）49%的股權(quán)、云南文化產(chǎn)業(yè)投資控股集團有限責(zé)任公司（以下簡稱“云南文投集團”）49%的股權(quán)注入云南城投集團。

云南世博旅游集團和云南文投集團都是云南文旅產(chǎn)業(yè)中的頭部企業(yè)，其中云南世博旅游集團被認(rèn)為是云南本地最大的旅游企業(yè)，覆蓋景區(qū)、酒店、旅行社、旅游交通、旅游地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)板塊，其中在昆明世博園周邊、五華區(qū)、官渡區(qū)以及省內(nèi)騰沖、大理、麗江、建水等地區(qū)開發(fā)旅游地產(chǎn)，獲取了一批優(yōu)質(zhì)土地資源；另旗下有上市公司云南旅游。云南文投集團則算是云南文化產(chǎn)業(yè)中最大的企業(yè)，其現(xiàn)擁有文投演藝、文投旅游、文投金融、文投影視、文投科創(chuàng)、文投教育、文投會展、文投珠寶和文投園區(qū)等9個業(yè)務(wù)板塊。今年4月，云南文投集團計劃投資100億元，在昆明晉寧打造生活產(chǎn)業(yè)配套項目，合作內(nèi)容包括城市更新改造、康養(yǎng)、文化綜合體建設(shè)等。

這兩家集團還有個共同點是屬于云南與華僑城“央地混改”企業(yè)，華僑城分別持股51%，為控股方。

也就是說，在未改變云南世博旅游集團、云南文投集團控股權(quán)的情況下，云南省通過云南世博旅游集團、云南文投集團與云南城投集團的整合，來進(jìn)一步做大云南城投集團，將多個大體量單體組合成一個體量更龐大的單體，以一個相對“巨無霸”的載體來推動云南文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展，較直接可看到：1、多個大體量單體的整合，有助于推動各單體原來的資源、資金等進(jìn)行整合，發(fā)揮資源集聚效應(yīng)，并以一個更具資金資源體量優(yōu)勢的企業(yè)，來提升市場競爭力（包括與華僑城未來的業(yè)務(wù)協(xié)同或借力發(fā)展，也有一定空間）；2、云南省做大做強文化旅游和健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)的決心更加明顯，云南城投集團成為直接的推動抓手。亦如官方所說，通過三家集團的協(xié)同發(fā)展，推動云南城投集團戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型再上新臺階，為云南文化旅游、健康服務(wù)兩個萬億級產(chǎn)業(yè)發(fā)展的提質(zhì)增速注入新動力。

產(chǎn)業(yè)火熱，生意難做

云南在文旅康養(yǎng)領(lǐng)域打造萬億產(chǎn)業(yè)的意圖，已是“切切”之態(tài)。但愿景與落地，也自有距離。

文旅康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)著實較火熱。

一個關(guān)鍵因素是文旅康養(yǎng)確實處于較好的市場環(huán)境。

人口老齡化加劇，世界衛(wèi)生組織預(yù)測，2033年前后中國老齡人口將翻番到4億，到2050年，中國將有35%的人口超過60歲，成為世界上老齡化最嚴(yán)重的國家。有數(shù)據(jù)顯示，美國大健康產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中的占比17.8%，加拿大、日本等國也超過了10%，而我國僅占4%至5%，還有很大的發(fā)展空間。

政策疊加，2016年發(fā)布的《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》指出，到2020年，健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模超過8萬億元，到2030年達(dá)到16萬億元。

而疫情影響，也將對文旅康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有推動作用。

諸多企業(yè)尤其是房企也在搶灘占位。參考看兩個數(shù)據(jù)（不完全統(tǒng)計）：去年前10個月全國多個省市相繼簽約布局康養(yǎng)類文旅項目，數(shù)量超30起，協(xié)議簽約總金額高達(dá)4000億；今年上半年，國內(nèi)各地（涉）文旅康養(yǎng)項目簽約與投建，概算投資金額超過1115億元。其中多數(shù)為文旅康養(yǎng)地產(chǎn)項目。有些文旅康養(yǎng)投資“大躍進(jìn)”的意味。

另執(zhí)惠大致統(tǒng)計，今年中國指數(shù)研究院的百強房企中，前20強房企已多數(shù)進(jìn)入文旅康養(yǎng)領(lǐng)域，布局有項目，包括恒大、碧桂園、萬科、保利發(fā)展、融創(chuàng)等，主要區(qū)別在于當(dāng)前業(yè)務(wù)體量、投入程度及計劃有不同。20強房企中，至少有恒大、保利發(fā)展、綠地、龍湖、榮盛發(fā)展、金科地產(chǎn)成立了專門的文旅康養(yǎng)業(yè)務(wù)公司。

從房企布局的文旅康養(yǎng)項目區(qū)域來看，山東、云南、四川、浙江和海南等區(qū)域較為突出，背后大致對應(yīng)的是較好的交通區(qū)位條件，較優(yōu)質(zhì)豐富的自然資源、旅游資源等。

不管從旅游目的地競爭，還是推動文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以及促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，文旅康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)視為云南的重中之重，也不為過。

另一重背景是，新基建、內(nèi)循環(huán)、地方經(jīng)濟提振復(fù)蘇，不少地方的選擇是投資拉動，進(jìn)而帶來投資熱潮。比如云南未來的投資計劃超過5萬億元，涉及項目超過500多個，今年計劃完成投資4400多億元。

這些投資如果要落地，一方面要大力推動招商引資，另一方面是“自投”或先投進(jìn)而拉動招商引資，于此地方介入國企運營的積極性更高，推動內(nèi)部企業(yè)強強聯(lián)合，既尋求資源、資產(chǎn)整合做大、優(yōu)化，也尋求強控企業(yè)和資源，形成龍頭企業(yè)，有能力落項目，也有能力“搶資源”等。

核心問題在于云南城投集團成為本地文旅康養(yǎng)“寡頭”后，能否扛起云南的殷殷托付？

云南城投集團還有不少待解的難題。

因高速擴張及運營管理等問題，云南城投集團一度債務(wù)高企。公開數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，云南城投集團主營業(yè)務(wù)收入分別為353.34億元、383.29億元和358.22億元；同期，其主營業(yè)務(wù)毛利潤分別為136.75億元、113.37億元和104.75億元，毛利率逐年下滑。

另外，云南城投集團2017年-2019年及2020年3月，資產(chǎn)負(fù)債率分別為77.36%、76.59%、79.87%及80.23%，整體呈走高趨勢。

頻繁發(fā)債是云南城投集團應(yīng)對措施之一。不完全統(tǒng)計，其今年1月、5月成功發(fā)行兩筆公司債，累計發(fā)行金額50億元；8月12日，擬發(fā)120億元公司債券已獲受理；9月21日，其擬發(fā)行10億元超短融，而其前九月超短融累計已達(dá)15期。其募集說明書曾提到“今年到期債務(wù)為666.68億元，存在短期償債壓力”。

上述30億元的注資，云南世博旅游集團、云南文投集團股權(quán)的劃轉(zhuǎn)注入，對云南城投集團緩解資金問題應(yīng)有幫助。但一時紓困后，云南城投集團如何將更大體量的資源、項目與資產(chǎn)盤活運營，優(yōu)化做強，則更為關(guān)鍵。

成為更大的巨頭后，一方面，云南城投集團可調(diào)配資源、資金，以及繼續(xù)獲取資源資金的能力都市順勢加強，市場競爭力也有助得到提升；另一方面，對其操盤運營能力要求也更高。

不少文旅康養(yǎng)項目（多是康養(yǎng)地產(chǎn)屬性）規(guī)模大、設(shè)施全、業(yè)態(tài)多，巨量資金投入，但開發(fā)回報周期漫長，資金沉淀期長；同時要求對文旅項目精細(xì)化操盤運營能力，尤其文旅康養(yǎng)項目更強調(diào)文旅康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)的構(gòu)建與支撐，其難度相比一般文旅地產(chǎn)項目更勝一籌。這兩個問題如果未能有效解決，互為牽絆，增加循環(huán)負(fù)作用。

參考一組數(shù)據(jù)，云南城投集團旗下上市公司云南城投置業(yè)股份有限公司2017年-2019年的流動比率分別為1.44、1.32、0.99；同期速動比率分別為0.29、0.19、0.10。這些反映出，一方面，云南城投的資產(chǎn)流動性和資產(chǎn)變現(xiàn)能力都還較弱；另一方面，這個能力在近三年還不斷走弱。

該上市公司是云南城投集團的核心資產(chǎn)之一，也是該集團旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)的重要載體。

窺斑見豹。而云南康旅集團會帶來新的氣象嗎？

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文旅康養(yǎng) 云南康旅集團

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